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中国汽车行业2018年6月分析总结

核心内容

2018年6月，中国汽车市场销量呈现回暖趋势，整体乘用车销量同比增长7.9%，达到189万辆。分析指出，这一增长主要得益于低基数效应和经销商库存健康。预计第二季度（2Q18E）乘用车销量将继续恢复，全年增速维持在2.6%。豪华品牌汽车需求稳健增长，关税政策调整对进口车市场产生积极影响，经销商龙头将受益于豪华车需求上升。重卡市场表现优于预期，主要受工程车需求带动。

主要观点

1. 乘用车市场回暖

• 销量增长：2018年5月乘用车销量189万辆，同比增长7.9%；前5月累计销量增长5.1%。
• 库存情况：5月经销商库存指数为53.7，为近五年淡季最低水平，库存压力较小。
• 细分市场表现：
  • 轿车市场：销量同比增长12.4%，成为乘用车增长的主要动力。
  • SUV市场：增速由4月的18.3%降至5月的6.7%，增长动力减弱。
• 原因分析：1H18新车型上市（如丰田凯美瑞、大众新朗逸）及韩系品牌大幅降价刺激需求，德系、日系品牌因产品周期强劲，市场份额上升；韩系、美系品牌因产品更新缓慢，市场份额下降。

2. 豪华车增长稳健

• 1-4月销量增长：同比增长22.3%。
• 全年预期：预计2018年增速为15.0%，高于乘用车整体增速。
• 华晨宝马表现：5月销量达3.6万台，同比增长15.0%；预计全年销量达46.7万台，同比增长20.8%；2019年预计增长至56.4万台，同比增长20.8%。
• 增长驱动：国产3系上市及国产X2车型的推出，预计将进一步推动销量增长。

3. 关税政策对进口车市场的影响

• 政策调整：2018年7月1日起，进口汽车关税由25%、20%降至15%。
• 市场反应：车企下调进口车售价，消费者关注度上升，但经销商因政策实施时间推迟，导致5-6月进口车销量下滑。
• 预期恢复：7月后进口车销售将恢复至正常水平，龙头经销商将受益于关税下调带来的豪华车需求增长。

4. 重卡市场表现优于预期

• 5月销量：重卡销量达11.4万台，同比增长16.3%。
• 前5月累计：同比增长15.2%，超出市场预期。
• 细分需求：
  • 工程车需求强劲：销量同比增长65.3%。
  • 物流类重卡需求疲软：销量同比下降18.0%。
• 订单情况：2Q18重卡订单依然稳健，主要受工程车更换需求推动。
• 全年目标：预计全年重卡销量为114万台，同比增长2.7%。

关键信息

• 投资评级：维持整车行业Equalweight评级。
• 重点推荐：
  • 华晨中国汽车（1114:HK）：买入评级，受益于豪华车需求增长及宝马产品周期。
  • 永达汽车（3669:HK）：买入评级，受益于关税下调带来的进口车需求上升。
  • 中升集团（881:HK）：NR（无评级），但预计受益于进口车市场变化。
• 行业展望：消费升级趋势持续，豪华品牌表现优于整体市场；关税政策调整将提升进口车市场活力。

投资建议

• 继续关注豪华品牌及经销商龙头的投资机会。
• 2Q18E乘用车销量有望持续恢复，全年增速维持在2.6%。
• 重卡市场因工程车需求强劲，全年目标有望实现。

风险提示

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