20181023-申万宏源研究_香港_-2018年9月中汽协销量数据点评_消费意愿复苏_7页_968kb

报告摘要

汽车行业分析总结（2018年10月23日）

核心内容概述

本报告由分析师Alison Zhang撰写，主要分析2018年9月中国汽车销量数据，并对行业趋势、政策影响及个股推荐进行点评。报告指出，受流动性收紧和居民消费意愿下降影响，2018年9月乘用车销量同比下降12%，前九个月销量仅微弱增长0.6%。报告同时指出，若刺激政策出台，预计2019年乘用车销量将回升至4.7%的增长。

主要观点

1. 汽车销量疲弱原因

数据表现：2018年9月乘用车销量为206万辆，同比下降12%；前九个月销量同比增长0.6%。
细分车型表现：
- 轿车销量从8月的-3.4%下滑至9月的-13.4%。
- SUV销量同比下降10.1%。
自主品牌表现：前九个月销量720万辆，同比下降1.5%，市占率下降0.9个百分点至42.0%。
外资品牌表现：德系、日系品牌因产品周期强劲，市场份额持续上升。
库存压力：9月底经销商库存指数升至58.9，库存压力增加。

2. 消费意愿复苏预期

政策背景：政府计划通过个税改革减轻中低收入群体税负，提高消费能力。
个税改革内容：新增子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金和赡养老人等专项附加扣除项目；个税起征点从3500元/月提高至5000元/月。
预期影响：个税改革将有效促进国内消费，对汽车行业产生积极影响。

3. 潜在刺激政策

政策背景：2018年9月20日，中共中央、国务院发布促进农村消费升级的政策，重点引导农村居民增加汽车消费。
预期影响：农村低端乘用车销量有望增长10%，即约70万辆，拉动2019年乘用车销量增长2.7个百分点。
购置税刺激可能性低：由于2017年底购置税补贴已退出，且购置税将由条例升级为法律，税率固定为10%，因此再次实施购置税刺激政策的可能性较低。

关键信息

行业评级：维持整车行业**Equalweight（标配）**评级。
个股推荐：
- 广汽集团（02238:HK）：推荐买入（BUY），受益于月度销量回升及日系产品需求稳定。
- 吉利汽车（00175:HK）：推荐买入（BUY），预计将成为农村汽车消费刺激政策和消费情绪恢复的主要受益者。

数据与图表说明

图表1：Auto sales volume（2018年9月销量数据）
图表2：Passenger vehicles sales volume growth, by segment（按车型分类的销量变化）
图表3：Passenger vehicles market breakdown, by brand（按品牌分类的市场份额）
图表4：Dealers' inventory index（经销商库存指数）

投资建议与展望

短期展望：2018年第四季度汽车销量仍将承压，主要受高基数效应影响。
长期预期：随着消费意愿复苏及潜在刺激政策的实施，预计2019年乘用车销量将回升至4.7%的增长。
投资策略：建议关注消费情绪恢复及农村市场政策带来的机会，重点推荐广汽集团和吉利汽车。

信息披露与免责声明

分析师立场：报告内容反映分析师个人观点，未持有目标公司股票或衍生品。
利益冲突声明：公司及其关联方可能持有目标公司股份，但未达到1%的披露门槛。
免责声明：
- 报告基于公开信息，公司不对信息的真实性、准确性或完整性作出保证。
- 报告仅作为参考，不构成投资建议或购买/出售证券的邀请。
- 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应独立判断并承担风险。
- 报告版权属于公司，未经许可不得复制、传播或用于其他用途。

投资评级定义

证券投资评级：

BUY（买入）：预计证券价格在6个月内或12个月内将上涨超过20%。
Outperform（跑赢大盘）：预计证券价格在12个月内将上涨10%-20%。
Hold（持有）：预计证券价格在12个月内将波动在-10%至+10%之间。
Underperform（跑输大盘）：预计证券价格在12个月内将下跌10%-20%。
SELL（卖出）：预计证券价格在12个月内将下跌超过20%。

行业投资评级：

Overweight（超配）：行业表现优于大盘。
Equalweight（标配）：行业表现与大盘持平。
Underweight（低配）：行业表现劣于大盘。

报告发布与适用范围

适用地区：本报告仅限于香港专业投资者、英国相关人士及新加坡合格投资者。
联系方式：如需更多信息，请联系合规邮箱 compliance@swsresearch.com 或访问公司网站 www.swsresearch.com。

总结

本报告分析了2018年9月中国汽车销量下滑的原因，并展望了2019年行业复苏的可能性。个税改革及潜在农村汽车消费刺激政策被视作推动消费复苏的关键因素。分析师维持整车行业标配，并重点推荐广汽集团和吉利汽车作为投资标的。报告强调了政策影响、市场趋势及个股表现，同时提供了详尽的免责声明及投资评级定义，供投资者参考。

展开完整摘要