20180817-申万宏源研究_香港_-2018年7月中汽协销量数据点评_市场疲软_7页_1mb

文档总结：中国汽车行业2018年8月分析报告

核心内容概述

本报告由分析师Alison Zhang于2018年8月10日发布，主要分析了中国汽车市场在2018年7月的销量数据，并对行业未来走势进行了预测。报告指出，7月乘用车销量同比下降5.3%，主要受到淡季影响及P2P平台倒闭导致的需求下滑。同时，进口车关税下调对豪华车经销商造成短期压力。整体来看，整车行业估值处于历史低位，分析师仍维持“标配”评级。

主要观点

• 市场疲软：2018年7月中国汽车市场销量疲软，乘用车销量为1859万辆，同比下降5.3%。
• 行业估值：整车行业当前估值为6x 18E PE，处于历史低位，已基本反映市场对行业疲弱的预期。
• P2P车贷影响：P2P车贷平台自5月起出现大量逾期与兑付困难，导致6-7月大量平台倒闭。P2P车贷规模同比下降29%，对自主品牌汽车销售造成负面影响，7月自主品牌销量同比下降6.1%。
• 关税调整影响：2018年7月1日起，进口整车关税降至15%，但终端价格未明显下调，导致消费者观望，进口车销量下滑。豪华车1H18销量同比增长13.5%，低于前四个月的19.9%。
• 经销商压力：由于淡季需求疲弱和库存清理压力，Mercedes和BMW等品牌零售折扣上升，对经销商新车销售毛利产生负面影响。
• 投资建议：分析师维持整车行业“标配”评级，推荐广汽集团（2238:HK，买入）和永达汽车（3669:HK，买入），认为其有望受益于销量恢复和估值修复。

关键信息

1. 7月销量数据

• 乘用车销量：1859万辆，同比下降5.3%。
• 前7月销量增长：3.4%。
• 轿车销量：由6月增长9.1%降至7月同比下降1.2%。
• SUV销量：同比下降8.2%。
• 自主品牌销量：前7月增长2.3%，市占率降至43.0%。
• 德系、日系品牌：市场份额持续上升，而韩系、美系品牌因产品更新缓慢，市场份额下降。

2. P2P车贷影响

• P2P车贷规模：6月降至165亿元，同比下降29%。
• P2P车贷占比：约占行业销量的10-15%。
• 主要客户群体：三四线城市，以自主品牌为主。
• 对行业的影响：P2P平台清理将导致3Q18行业销量进一步承压。

3. 进口车关税调整

• 关税下调：自2018年7月1日起，进口整车关税降至15%。
• 进口车销量：5-6月明显下滑，豪华车1H18销量增长13.5%，低于前四个月的19.9%。

4. 经销商短期压力

• 零售折扣上升：Mercedes和BMW等品牌在2Q18开始出现零售折扣上升。
• 对经销商的影响：新车销售业务和毛利受到负面影响。

5. 投资建议

• 行业评级：维持“标配”（Equalweight）。
• 推荐股票：
  • 广汽集团（2238:HK）：买入，月销量逐步恢复，日系品牌需求稳健。
  • 永达汽车（3669:HK）：买入，9月将纳入沪港通，有助于估值修复。

附录：行业投资评级定义

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equalweight：行业表现与整体市场相近。
• Underweight：行业表现弱于整体市场。

披露与免责声明

• 分析师披露：Alison Zhang及其关联方未持有目标公司股份，但公司可能提供投资银行服务。
• 公司披露：公司为申万宏源证券子公司，提供证券研究服务，不承担因使用报告内容而产生的任何损失。
• 投资建议性质：报告仅为参考，不构成个人投资建议，投资决策需基于个人情况独立判断。
• 版权与使用：报告内容受版权保护，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。

附件：公司及股票信息（部分）

报告发布机构

• 公司名称：申万宏源证券有限公司（ShenwanHongyuan Securities）
• 报告发布平台：www.swsresearch.com
• 合规联系：compliance@swsresearch.com

报告适用范围

• 香港：仅适用于专业投资者。
• 英国：仅适用于符合《2001年金融推广规则》定义的“相关人士”。
• 新加坡：仅适用于合资格投资者及机构投资者。