汽车行业2018年4月中汽协销量数据及关税政策点评：销量回暖-20180514-申万宏源（香港）-10页-1mb

文档总结：2018年4月中国汽车销量及行业展望

核心内容

本报告由分析师Alison Zhang于2018年5月14日发布，分析了2018年4月中国汽车市场销量数据，并对行业政策变化和未来发展趋势进行了点评。报告指出，乘用车销量在4月同比增长11.2%，主要受益于低基数效应和经销商库存健康。同时，报告认为政策风险（如股比放开、关税下调）已基本反映，上调了整车行业评级至标配（Equalweight）。此外，豪华车需求增长强劲，预计全年增速将高于整体乘用车市场。

主要观点

1. 乘用车销量回暖

• 2018年4月乘用车销量达191万辆，同比增长11.2%。
• 4月轿车销量增长3.1%，SUV销量增长12.9%，MPV销量下滑10%。
• 由于购置税补贴到期，1.6升及以下车型销量增长微弱，仅1.9%，市场份额下降至67.4%。
• 预计2018年第二季度乘用车销量将回升，全年增速上调至2.6%。

2. 豪华车需求强劲

• 1Q18豪华车销量同比增长21.9%，预计全年增速为15.0%，远高于乘用车整体增速。
• 华晨宝马（BBA）4月销量3.6万台，同比增长3.5%，主要受旧款5系停产影响，预计2Q18销量增速将恢复正常。
• 华晨宝马2018年销量预期为47.2万台（+22.0% YoY），2019年预期为53.4万台（+13.1% YoY），受益于新5系和国产X3的发布。

3. 关税下调对中端轿车的影响

• 2017年我国乘用车进口量达120万辆，其中轿车占37%，SUV占44%。
• 关税下调将降低进口车售价，但国产车仍具备价格优势（约15%-20%更低）。
• 入门级豪华轿车（如Lexus ES、Mercedes CLA）将受益于关税下调，但国产车因更符合消费者偏好（如空间、舒适性、娱乐系统）而保持竞争力。

4. 行业评级上调

• 由于销量回升和政策风险已基本反映，上调整车行业评级至标配（Equalweight）。
• 推荐华晨汽车（1114:HK）为买入（BUY），永达汽车（3669:HK）为买入（BUY），中升集团（881:HK）为NR（无评级）。

关键信息

• 政策影响：关税下调和股比放开是已反映的政策风险，未来对行业影响有限。
• 价格结构：进口车售价包含关税、消费税、增值税、代理成本等，即使关税下降，进口车仍比国产车贵15%-20%。
• 车型对比：国产车型在空间、舒适性和娱乐系统方面更符合中国消费者需求，而进口车型则侧重操控和辅助驾驶功能。
• 市场结构：SUV和高端轿车为主要进口车型，中端轿车受影响较大。

数据与图表说明

• 图1：显示2018年4月乘用车销量同比增长情况。
• 图2：显示乘用车销量增长按细分市场分类。
• 图3：显示乘用车市场类型占比。
• 图4：显示2017年进口车价格结构。
• 图5：显示2018年关税下调对MSRP的影响。
• 图6：显示进口轿车的MSRP分布。
• 图7：显示主要进口轿车品牌及型号。
• 图8：显示主要进口SUV品牌及型号。
• 图9：显示轿车与SUV进口结构对比。
• 图10：显示宝马5系与奔驰GLC的对比数据。
• 图11：显示国产与进口车型的配置差异。

投资建议

• 华晨汽车（1114:HK）：买入（BUY），受益于豪华车需求增长和宝马产品周期。
• 永达汽车（3669:HK）：买入（BUY），受益于关税下调带来的豪华车需求增加。
• 中升集团（881:HK）：NR（无评级），但可能受益于豪华车市场增长。

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