20171214-申万宏源研究_香港_-2017年11月中汽协销量数据点评_市场降温_8页_944kb

报告摘要

2017年11月中国汽车市场销量数据公布后，SWS Research分析师Alison Zhang对行业趋势进行了分析，并对整车行业投资评级进行了下调。报告指出，2017年第四季度及2018年汽车销量增速将进一步放缓，整体行业评级由Equalweight下调至Underweight。

乘用车销量增速放缓：
2017年11月乘用车销量为259万辆，同比持平。与9月（+3.3%）和10月（+0.7%）相比，增速明显放缓。主要原因是2018年购置税二次退坡对提前消费的刺激减弱，以及2017年第四季度有高基数效应。
- 轿车销量同比下降2.3%，SUV销量增速由2016年的45.4%下滑至2017年前11个月的14.5%。
- 1.6升及以下乘用车销量同比下降2.0%，市场占比由2016年的72.2%降至2017年11月底的68.5%。
豪华品牌与自主品牌的增长：
- 豪华品牌销量在2017年前10个月同比增长17.9%，预计2017年全年增长17.4%，2018年增长15.0%，远高于乘用车整体增速。
- 自主品牌销量前11个月同比增长3.5%，市场占有率提升0.7个百分点至43.4%。自主品牌SUV销量增长20%，高于SUV整体增速5.5个百分点，显示消费升级带来的中高端产品需求增加。
新能源汽车销量反弹：
- 2017年11月新能源汽车销量达11.9万辆，同比增长83%。
- 前11个月纯电动车销量增长59.4%，插电混动车型增长21.8%。
- 由于消费者预期2018年补贴将再次退坡20%-40%，以及燃油积分政策压力增加，导致4Q17出现提前消费现象，新能源汽车销量增速大幅反弹。
- 预计2017年全年新能源汽车销量为70万辆，同比增长38%；2018年销量预计为84万辆，增速降至20%。

行业评级调整：
- 整车行业投资评级由Equalweight下调至Underweight。
- 预计2017年乘用车销量增速为1.9%，2018年为1.7%。
- 豪华品牌和中高端自主品牌有望受益于消费升级，成为主要增长点。
个股推荐：
- 维持**华晨汽车（1114:HK）和永达汽车（3669:HK）**的买入评级（BUY）。
- **吉利汽车（175:HK）**受益于国内SUV市场增长，维持买入评级。
- **广汽集团（2238:HK）**因日系品牌竞争力提升，有望受益，未评级。
- **比亚迪（1211:HK）**因2018年补贴退坡可能影响盈利能力，维持中性评级（Hold）。

BUY：预计股价在12个月内将上涨超过20%。
Outperform：预计股价在12个月内将上涨10%-20%。
Hold：预计股价在12个月内将下跌10%以内或上涨10%以内。
Underperform：预计股价在12个月内将下跌10%-20%。
SELL：预计股价在12个月内将下跌超过20%。
行业评级：
- Overweight：行业表现优于整体市场。
- Equalweight：行业表现与整体市场相近。
- Underweight：行业表现弱于整体市场。