20170731-天风证券-食品饮料行业投资策略_天风食品8月策略—次高端是白酒的阿尔法投资_携调味品共同渐入佳境_11页_488kb

食品饮料行业策略总结

核心内容

本报告为天风证券2017年7月31日发布的食品饮料行业投资策略，重点推荐次高端白酒和调味品行业，认为其具备高增长潜力与估值修复空间。同时，乳制品和食品添加剂行业也被视为具备投资机会。

主要观点

• 次高端白酒是最佳投资标的：次高端白酒具备高增长、低估值和大预期差的特征，是食品饮料行业中最具阿尔法收益的板块。
• 调味品行业渐入佳境：随着餐饮复苏和行业提价，调味品行业迎来增长加速期，预计未来将持续涨价。
• 乳制品行业复苏：伊利受益于竞争格局优化和产品升级，有望成为第三个单寡头。
• 食品添加剂行业具备弹性：永安药业作为食品添加剂牛股，受益于牛磺酸价格上行，业绩增长确定性强。

关键信息

1. 次高端白酒机会

• 催化剂：茅台中报超预期，次高端四小龙（汾酒、沱牌舍得、酒鬼酒、水井坊）业绩亮眼，推动市场热情。
• 自上而下的空间：
  • 价格带扩大，为次高端提供升级空间。
  • 300元以上名酒参与者减少，行业有效空间扩大。
• 自下而上的机制改革：
  • 汾酒（彻底国改）、沱牌舍得（变民营企业）、水井坊（变外资企业）、酒鬼酒（央企控股）等公司机制优化，提升运营效率。
• 估值与预期差：
  • 次高端公司18年估值在20-25倍，远低于一线龙头。
  • 周期因素对次高端有较强带动作用。

2. 调味品行业逻辑

• 餐饮复苏带动增长：6月限额餐饮收入增速达11%，首次突破两位数，表明调味品行业需求强劲。
• 提价因素已消化：行业提价趋势加速，报表端改善明显。
• 消费升级趋势：提价后部分产品反而更好销售。
• 重点推荐标的：中炬高新、涪陵榨菜、海天味业等。

3. 乳制品行业复苏

• 伊利受益于竞争格局优化：伊利在产品升级和品类扩张方面表现积极，有望成为第三个单寡头。
• 行业趋势：乳制品行业开始弱复苏，伊利作为龙头企业受益明显。

4. 食品添加剂行业机会

• 永安药业作为牛股：其业绩高度依赖牛磺酸价格，预计17-18年价格将提升1.1美元/kg和4.3美元/kg。
• 行业趋势：环保趋严导致供给收缩，而需求持续增长，预计18年供需缺口扩大至30%。

重点标的推荐

投资建议

• 次高端白酒：重点推荐汾酒、沱牌舍得，未来2年复合增速预计在40%-50%以上，估值修复空间较大。
• 调味品行业：中炬高新、涪陵榨菜、海天味业等公司具备增长潜力，建议关注。
• 乳制品行业：伊利股份作为龙头企业，受益于行业复苏和产品升级，预计未来3年收入增长显著。
• 食品添加剂：永安药业受益于牛磺酸价格上行，具备较大弹性，建议积极布局。

风险提示

• 食品安全风险
• 区域扩张不达预期风险
• 政策风险

投资评级

总结

食品饮料行业在2017年中报表现强劲，次高端白酒和调味品成为主要增长引擎。次高端白酒因机构持仓低、估值修复空间大、行业集中度提升等多重因素，成为当前最佳投资标的。调味品行业在餐饮复苏和提价趋势下，迎来增长加速期。乳制品行业受益于需求复苏，伊利股份表现突出。食品添加剂行业因供需关系变化，永安药业具备显著弹性。整体来看，食品饮料板块具备较强的投资机会，建议重点关注次高端白酒和调味品细分领域。