食品饮料行业2018年中期策略：强化布局调味品，继续白酒阿尔法机会-20180719-天风证券-14页-1mb

食品饮料行业2018年中期策略总结

核心内容

食品饮料行业在2018年中期策略中强调了防御性投资的重要性，认为在流动性不足、经济增长下行、市场风险偏好较低的背景下，调味品和白酒具备较强的抗风险能力。同时，健康食品行业（尤其是乳制品）也被视为具有较大增长潜力的领域。

主要观点

1. 食品饮料投资整体思路

• 防御大于进攻：食品饮料行业在当前经济环境下更偏向防御性，适合风险偏好较低的投资者。
• 关注传统行业：高端白酒、传统调味品以及健康食品行业（如乳制品）是重点投资方向。
• 白酒增长潜力大：白酒行业增速持续高于其他消费品，尤其是300元以上的高端白酒。
• 调味品行业趋势明确：调味品行业在餐饮复苏、提价趋势加速、集中度提升三重动力下表现优异，尤其在经济下行时更具投资价值。
• 乳制品行业优化升级：行业格局优化，上游原奶价格稳定上涨，龙头企业将受益于消费升级和行业整合。

2. 白酒行业观点

• 300元为分水岭：300元以上的白酒增速显著高于300元以下，且增长可持续。
• 阿尔法机会显著：白酒行业未来增长更多依赖于企业自身的改革与提升，如国企改革、营销改革和外延并购。
• 次高端白酒潜力大：次高端白酒在价格、量、利润和市值方面均有提升空间，成为新的增长点。

3. 调味品行业观点

• 三重增长动力：餐饮复苏、提价加速、行业集中度提升推动调味品行业增长。
• 防御性表现突出：在经济放缓时，调味品公司表现出色，实现戴维斯双击（市值与业绩同步增长）。
• 龙头公司优势明显：调味品行业龙头公司如海天味业、中炬高新等在经济低迷时期具有更高的投资回报。

4. 乳制品行业观点

• 上游压力仍在：原奶价格稳定上涨，小规模企业面临淘汰。
• 行业增长加速：需求在三四线城市加速，酸奶、乳酸菌等产品增速超20%。
• 集中度提升：行业整合加速，龙头企业如伊利、蒙牛将受益于市场集中度提升。

关键信息

• 白酒行业：预计2018年白酒龙头估值提升有限，但业绩增长强劲，集中度提升空间大。重点推荐五粮液，看好其改革和并购带来的增长。
• 调味品行业：行业集中度提升空间大，龙头公司如中炬高新、海天味业在经济下行时表现优异。
• 乳制品行业：伊利为行业龙头，受益于消费升级和行业整合。
• 重点推荐公司：
  • 养元饮品：区域持续扩张，新品潜力大，催化剂包括新品放量和成本下降。
  • 中炬高新：大众消费为主，餐饮渠道贡献增量，费用率下降提升毛利率。
  • 五粮液：品牌强化、改革加速、海外拓展，催化剂包括并购和治理结构优化。

风险提示

• 新市场开拓低于预期
• 食品安全问题
• 提价不及预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：重点推荐的三家公司均为“买入”评级。

图表目录

• 图1：消费四大行业主营业务收入（累计同比增速%）
• 图2：未来3年行业营收复合增长加权平均
• 图3：酒、饮料和精制茶制造业增速情况
• 图4：非酒食品制造业增速情况
• 图5：白酒企业核心产品增速情况
• 图6：白酒行业增长力分析
• 图7：白酒价格变化趋势
• 图8：限额以上企业餐饮收入总额变化情况（%）
• 图9：餐饮行业增长情况（%）
• 图10：中国奶牛数量（千头）
• 图11：原材料价格变动情况
• 图12：食品龙头收入变动情况

核心推荐公司一览