20170731-天风证券-食品饮料行业投资策略：天风食品8月策略—次高端是白酒的阿尔法投资，携调味品共同渐入佳境_12页_1009kb

食品饮料行业投资策略总结

核心内容

本报告为天风证券2017年8月发布的食品饮料行业投资策略，重点推荐次高端白酒及调味品板块，认为这些子行业具备较高的增长潜力和估值修复空间。报告指出，次高端白酒和调味品行业在中报表现上优于其他消费子行业，具有系统性机会。同时，乳制品行业受益于二三线市场需求复苏，而食品添加剂行业则因牛磺酸价格上行具备弹性。

主要观点

• 次高端白酒是最佳选择：次高端白酒具备高增长潜力和低估值，机构持仓较低，为新入场机构提供机会。
• 调味品行业渐入佳境：6-7月餐饮数据向好，推动调味品行业提价和增长，隐形冠军开始发力。
• 乳制品行业第二轮升级：伊利受益于竞争格局优化，有望成为第三个单寡头。
• 食品添加剂行业牛股不断：永安药业因牛磺酸价格上涨和行业集中度提升，具备显著增长空间。

关键信息

次高端白酒机会分析

1. 催化剂：茅台中报超预期，推动次高端白酒行情。
2. 自上而下空间：
   • 价格带扩大，为次高端提供增长空间。
   • 300元以上名酒参与者减少，行业有效空间扩大。
3. 自下而上机制改革：汾酒、沱牌舍得、水井坊、酒鬼酒等次高端白酒公司机制改革，提升管理效率和盈利能力。
4. 估值与预期差：次高端白酒估值较低，存在较大预期差，周期因素对其有利。

调味品行业逻辑

• 餐饮复苏带动需求：限额餐饮6月增速达11%，首次超过两位数，显示调味品行业仍有增长空间。
• 行业提价趋势：2016年以来调味品行业平均每年提价5%，预计2017年提价趋势持续。
• 集中度提升：行业集中度提升，龙头企业如海天味业、中炬高新等表现突出。

乳制品行业趋势

• 弱复苏开始第二轮升级：伊利受益于竞争格局优化，产品升级和品类扩张值得期待。
• 形成第三个单寡头：伊利有望成为继茅台和海天之后的第三个单寡头。

食品添加剂行业

• 永安药业弹性巨大：牛磺酸价格持续上行，预计17-19年净利润达到2.6、7.5、9.4亿元。
• 环保政策影响：行业有效产能下降，供给收缩与需求增长形成缺口，利好永安药业。

重点标的推荐

投资要点总结

• 次高端白酒：未来三年增速35%以上，估值在20-25倍，具备显著增长空间。
• 调味品行业：餐饮复苏带动需求，提价因素已消化，集中度提升，行业逻辑清晰。
• 乳制品行业：伊利受益于竞争格局优化，产品升级和国际化战略推动增长。
• 食品添加剂：永安药业因牛磺酸价格上涨，预计未来三年业绩显著增长。

风险提示

• 食品安全风险：行业面临严格的监管和消费者对安全的关注。
• 区域扩张不达预期风险：公司扩张计划可能受市场环境影响。
• 政策风险：环保政策、行业监管等可能对行业产生影响。

投资评级

作者信息

• 分析师：刘鹏
• 执业证书编号：S1110516070001
• 邮箱：liupeng1@tfzq.com

资料来源

• 图表数据：贝格数据、国家统计局、wind
• 报告来源：天风证券研究所