20220429-东吴证券-天奈科技-688116.SH-2022年一季报点评_出货量环比向上_业绩符合市场预期_5页_503kb

天奈科技（688116）2022年一季报总结

核心内容概览

天奈科技在2022年第一季度实现了良好的业绩表现，营收与净利润均同比增长，且符合市场预期。公司预计2022年全年出货量将维持高增长，产能持续扩张，产品结构不断升级。同时，公司维持“买入”投资评级，基于其行业地位和技术优势。

主要财务表现

• 营业收入：2022Q1为4.8亿元，同比增长119.77%，环比增长17.69%。
• 归母净利润：2022Q1为1亿元，同比增长87.67%，环比增长8.46%。
• 扣非净利润：2022Q1为0.95亿元，同比增长111.67%，环比增长10.44%。
• 毛利率：2022Q1为32.09%，同比下降5.67个百分点，环比下降0.64个百分点。
• 归母净利率：2022Q1为20.80%，同比下降3.56个百分点，环比下降1.77个百分点。
• 扣非归母净利率：2022Q1为19.87%，同比下降0.76个百分点，环比下降1.30个百分点。

出货量与产能预测

• 公司预计2022Q1出货量在1.1-1.2万吨，同比增长超过100%，环比增长约10%。
• 2022年全年出货量有望达到7万吨，连续两年实现同比翻番以上增长。
• 公司正在推进常州5万吨产能建设，预计2022年逐步释放；美国0.8万吨项目筹划中，预计2022年底产能将超12万吨。

产品结构升级

• 公司已实现第一至第三代碳纳米管浆料产品的量产，2021年一代产品占比约35%，二代产品约60%，三代产品接近10%。
• 随着高镍电池需求增长，第三代产品份额快速提升。
• 四代产品正在量产，第五代产品正在开发中，产品结构持续升级。

费用与现金流

• 期间费用率：2022Q1为8.31%，同比下降4.26个百分点，环比上升1.76个百分点。
• 销售费用率：2022Q1为0.42%，同比下降1.99个百分点，环比上升2.18个百分点。
• 管理费用率：2022Q1为2.75%，同比下降3.42个百分点，环比下降0.95个百分点。
• 财务费用率：2022Q1为1.16%，同比上升1.05个百分点，环比上升1.10个百分点。
• 研发费用率：2022Q1为3.98%，同比上升0.1个百分点，环比下降0.58个百分点。
• 经营性净现金流：2022Q1为-0.08亿元，同比由正转负，主要受应收款项融资增加影响。
• 资本支出：2022Q1同比增加163.58%，达到1.34亿元。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022E为6.73亿元，2023E为10.86亿元，2024E为16.85亿元，同比增长分别为128%、61%、55%。
• PE估值：2022E对应PE为39x，但基于行业高速发展的预期，给予2022年60xPE，对应目标价174元。
• P/B估值：2022年P/B为10.06，预计未来将逐步下降。

投资评级

• 维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 政策变化不及预期
• 行业竞争加剧

关键信息总结

• 公司为碳纳米管导电剂领域的绝对龙头，技术领先，产能扩张迅速。
• 2022Q1业绩稳健增长，符合市场预期。
• 产品结构持续优化，未来盈利能力有望提升。
• 费用控制良好，但经营性现金流受应收款项融资影响有所下降。
• 产能释放与原材料自供比例提升将支撑未来业绩增长。