20221024-国信证券-天奈科技-688116.SH-2022年三季度业绩点评_销量稳步增长_高代产品销售占比逐步提升_6页_856kb

天奈科技（688116.SH）2022年三季度业绩总结

核心内容

天奈科技在2022年第三季度实现营收5.01亿元，同比增长29%，环比增长9%；归母净利润为1.24亿元，同比增长49%，环比增长19%。2022年前三季度公司累计实现营收14.42亿元，同比增长58%；归母净利润3.28亿元，同比增长61%。公司整体业绩表现良好，盈利能力和销量均稳步提升。

主要观点

• 销量增长：公司碳纳米管浆料销量在2022Q3达到约1.3万吨，环比增长16%。预计全年出货量将超过5.5万吨，2023年有望突破9万吨。
• 价格调整：单吨售价约为3.8万元，环比下降0.25万元，主要受原材料NMP价格下降及为后续产能释放做准备而对高代产品降价影响。
• 盈利能力提升：2022Q3单吨净利约为0.95万元，环比略增0.02万元/吨。高代产品销量占比提升是盈利能力增强的主要原因。
• 技术优势：公司已成功研发单壁碳纳米管产品，预计2022年底建成20吨产能。单壁碳纳米管具有更优的导电性和机械性能，适配硅负极等材料体系，受到海外客户高度认可。
• 盈利预测调整：由于疫情等外部因素影响，公司下调了盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为5.02/8.73/13.98亿元，同比增速为70%/74%/60%；EPS分别为2.16/3.76/6.02元，对应PE分别为46/27/17倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2022Q3营收5.01亿元，归母净利润1.24亿元；前三季度营收14.42亿元，归母净利润3.28亿元。
• 盈利预测：公司2022-2024年预计归母净利润分别为5.02/8.73/13.98亿元，对应EPS分别为2.16/3.76/6.02元。
• 估值指标：2022年PE为46.26倍，2023年为26.58倍，2024年为16.59倍；PB从2020年的13.78倍降至2024年的5.16倍。

成本与费用

• 期间费用率：2022年前三季度期间费用率为9.07%，同比下降0.98个百分点；2022Q3期间费用率为9.89%，同比上升0.82个百分点。
• 费用结构：销售费用率0.75%，管理费用率2.65%，研发费用率4.74%，财务费用率1.76%。

资产负债情况

• 资产负债率：从2020年的11%上升至2024年的69%。
• 资产与负债：2022年资产总计4530亿元，负债总计2040亿元；2024年资产总计14378亿元，负债总计9882亿元。

现金流

• 经营活动现金流：2022年预计为90亿元，2023年为548亿元，2024年为736亿元。
• 投资活动现金流：2022年预计为-1780亿元，2023年为-3421亿元，2024年为-4699亿元。
• 融资活动现金流：2022年预计为1672亿元，2023年为2873亿元，2024年为3963亿元。

风险提示

• 电动车销量不及预期：可能影响下游需求。
• 投产进度不及预期：可能影响产能释放和盈利增长。
• 原材料涨价超预期：可能对成本和利润造成压力。

投资建议

公司维持“增持”评级，认为其技术优势显著，有望享受单壁碳纳米管量产带来的红利，同时在销量和盈利能力方面表现良好。尽管存在一定的风险因素，但公司未来增长潜力仍值得期待。

可比公司估值

技术与市场前景

公司已成功研发并量产单壁碳纳米管，预计2022年底建成20吨产能，技术领先优势明显。单壁碳纳米管因其优异的导电性和机械性能，能够适配硅负极等材料体系，受到海外客户高度认可，公司有望在这一领域占据先机。

总结

天奈科技在2022年三季度实现稳健增长，销量和盈利能力均有所提升。公司技术优势显著，单壁碳纳米管产品有望成为新的增长点。尽管存在一定的风险因素，但公司仍维持“增持”评级，预计未来三年净利润将保持较快增长，PE逐步下降，投资价值显现。