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天奈科技 (688116) 公司动态报告总结

核心内容概述

天奈科技是一家专注于碳纳米管（CNT）材料研发与生产的公司，主要服务于锂电池行业及导电母粒市场。2020年公司实现了营业收入4.72亿元，同比增长22.13%；但净利润略有下降，同比下降2.58%。2020年第四季度，公司营收和净利润分别同比增长82.4%和59.6%，显示出强劲的复苏势头。整体毛利率随产量规模增长逐步回升，Q4单季度毛利率达到40%。

主要观点

1. 毛利率回升与利润波动

• 毛利率回升：2020年公司毛利率从年初逐步提升，Q4达到40%，较一二季度回升明显。
• 利润波动原因：Q4利润环比下滑主要受以下因素影响：
  • 原材料NMP价格涨幅较大，环比Q3超过20%。
  • 股权激励摊销费用在Q4体现较多。
  • 部分低价订单在年底才执行结束。

2. 客户战略与市场拓展

• 大客户战略：公司与比亚迪、ATL、CATL等国内电池龙头企业保持紧密合作，是其核心供应商。
• 国际市场拓展：公司与日韩知名动力电池企业合作开发CNT在硅碳负极的应用，预计实现大批量供货。
• 导电母粒市场：与SABIC、Total等企业合作开发CNT导电母粒，未来市场空间广阔。

3. 长期成长趋势

• 行业前景：碳纳米管在锂电池中的应用加速渗透，预计2025年行业空间将超过200亿元。
• 技术壁垒：公司具备成本和技术上的竞争优势，有助于行业增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为8.4亿、15.0亿、22.0亿元，净利润分别为2.1亿、4.2亿、6.5亿元，PE分别为56倍、28倍、18倍。

关键信息

财务数据摘要

股票数据

• 6个月目标价：70元
• 收盘价：51.29元
• 12个月股价区间：32.59~80.00元
• 总市值：11,892百万元
• 总股本：232百万股
• 日均成交量：1百万股

估值指标

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司处于赛道长格局好的细分领域，未来增长潜力大。

风险提示

• 风险因素：锂电池行业需求不及预期，导电剂技术革新。

分析师信息

• 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，具有6年证券研究从业经历，重点覆盖新能车、电子、军民融合等领域。
• 李金洪：东北证券中小盘&电新组研究助理，2019年加入东北证券研究所。

总结

天奈科技作为碳纳米管行业的龙头，具备显著的成本和技术优势，持续与国内及国际知名电池企业合作，推动CNT在锂电池及导电母粒市场的应用。公司2020年业绩表现出较强的增长势头，尤其在第四季度，收入和净利润均实现大幅增长。尽管净利润有所下滑，但毛利率回升，显示公司盈利能力增强。未来三年，公司收入和净利润预计将持续增长，且估值逐步下降，体现出市场对其长期成长趋势的认可。分析师建议投资者关注该股，给予“买入”评级，但需警惕锂电池行业需求不及预期及导电剂技术革新等风险。