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天奈科技（688116.SH）公司研究快报总结

关键信息与评级

• 股票评级： 买入-A (维持)
• 报告日期： 2024年9月11日

主要业绩

• 2024年上半年实现营业收入65亿元，同比增长0.88%，实现归母净利润12亿元，同比增长285%。
• 2024年第二季度实现营业收入34亿元，同比下降6.3%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长231%。

事件分析与点评

• 碳纳米管产品表现：
  • H1实现碳纳米管营收64亿元，毛利率36.6%，出货36万吨。
  • Q2出货21万吨，环比增长40%。
  • Q2单吨均价16万元，较Q1下降约4万元/吨 (环比-21.7%)，单吨净利0.03万元。
  • Q2盈利能力下降主要因产品结构变化和低价订单增加。
  • 预计Q3随着高盈利能力产品订单占比提升，盈利能力将改善。
• 产能与市场地位：
  • 密切关注产能扩张进度：美国天奈项目预计2025年Q4投产；眉山天奈项目未来一年转固增产。
  • 公司碳纳米管导电浆料2023年国内市占率46.7%，预计未来两年市占率将超半数，行业领先地位稳固。
  • 与国内外优质企业（包括日韩知名动力电池企业）保持长期稳定合作，积极拓展海外客户。

投资建议

• 预测2024-2026年EPS分别为0.92元/1.22元/1.49元，对应2024年9月6日收盘价20.61元，PE分别为22.5/16.9/13.9倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动超预期；产能投产进度不及预期。

财务摘要与预测（节选关键要素）

• 营业收入: 2022-2026年E：1842M/1404M/1647M/2046M/2446M，YoY：-23.8%/17.3%/24.3%/19.6%
• 毛利率： 2023A: 33.6%，2024/2025/2026E: 34.2%/35.1%/35.1%
• ROE： 2023A: 10.8%，2024/2025/2026E: 10.6%/12.6%/13.6%
• PE (最新预测)： 2024年E：约25倍 (同比大幅下降)

评级体系说明

• 公司评级: 买入-A (预计股价涨幅领先基准指数15%以上)