20220826-国信证券-天奈科技-688116.SH-2022年中报业绩点评_产品结构持续优化_碳纳米管出货稳步提升_7页_1mb

报告摘要

天奈科技 (688116. SH) -2022年中报业绩点评总结

核心内容

天奈科技在2022年上半年实现营业收入9.41亿元，同比增长80%；归母净利润2.04亿元，同比增长69%。Q2营业收入4.61亿元，同比增长52%，环比下降4%；Q2归母净利润1.04亿元，同比增长55%，环比增长4%。公司2022H1毛利率为33.26%，同比下滑2.52个百分点；净利率为21.63%，同比下滑1.42个百分点。

公司碳纳米管浆料销量在2022H1接近2.2万吨，预计Q2销量超1.1万吨，环比增长约5%。Q2因疫情导致出货量略有放缓。2022H1碳纳米管浆料单吨销售均价为4.27万元，预计Q2均价约4.1万元，环比下降约9%。产品售价下行主要受原材料NMP价格下降影响，但高代产品销售占比提升，使浆料均价降幅低于NMP价格降幅。

公司短期盈利能力受NMP价格暴跌影响，但长期来看，高代产品占比提升有助于利润增厚。预计2022Q2碳纳米管浆料吨净利约为0.92万元，环比略有下降。随着高代产品导入及新产能建设，公司有望在下半年提升吨净利水平。2022全年三代产品销售额占比预计达20%左右。

主要观点

业绩增长显著：2022H1公司营收和净利润均实现大幅增长，分别同比增长80%和69%，Q2净利润增速保持稳定。
产品结构优化：高代产品（三代）销售占比提升，从Q1的近10%增至Q2的超20%，有助于提升整体盈利能力。
产能扩张迅速：公司现有浆料年产能近6万吨，预计2022年底扩建至9-10万吨，2025年突破30万吨。此外，公司计划在镇江建设单壁碳纳米管项目，预计2022年底投产20吨产能。
技术领先优势：公司已成功研发单壁碳纳米管产品，海外客户认可度高，采购意愿强，有望充分享受技术红利。
盈利预测调整：因疫情因素，下调2022年盈利预测至5.84亿元，上调2023年及之后预测至11.44/18.63亿元，同比增速分别为98%、96%、63%。

关键信息

财务指标：2022年预计每股收益2.52元，对应PE为53倍；2023年预计每股收益4.93元，对应PE为27倍；2024年预计每股收益8.02元，对应PE为17倍。
投资建议：维持增持评级，公司有望凭借产能扩张和技术优势实现盈利稳定增长。
风险提示：电动车销量不及预期、投产进度不及预期、原材料价格大幅波动。

产能与技术布局

浆料产能：现有产能近6万吨，预计2022年底扩建至9-10万吨，2025年突破30万吨。
单壁碳纳米管：2022年底将建成20吨产能，预计海外客户采购意愿强。
海外布局：计划在德国建设年产0.3万吨浆料项目，进一步拓展国际市场。

财务预测与估值

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	每股收益(元)	P/E	P/B	EV/EBITDA
2020	472	107	0.46	290.63	18.54	243.87
2021	1320	296	1.27	105.52	15.59	89.27
2022E	2354	584	2.52	53.44	12.13	43.72
2023E	4389	1144	4.93	27.28	8.66	22.69
2024E	7221	1863	8.02	16.76	5.95	14.61