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自有平台业务超预期，盈利能力有望持续提升

核心内容

本报告分析了一家专注于移动阅读业务的公司，指出其自有平台业务在2016年实现显著增长，带动公司整体业绩大幅上升，未来盈利能力仍有提升空间。公司通过与三大运营商合作，深耕移动阅读市场，并积极拓展教育、游戏等新领域，致力于打造集内容、服务、运营于一体的大型移动互联网生活服务中心。

主要观点

• 移动阅读业务为公司主要收入来源：公司主营包括有声阅读、文字阅读、动漫画等，通过多种渠道提供服务，其中自有平台业务是核心发展方向。
• 自有平台业务增速超预期：2016年H1自有平台业务收入达到5,823.40万元，全年预计实现2.21亿元，带动公司总收入同比增长178.84%。
• 毛利率持续提升：2015年该业务毛利率为负，但2016年H1已显著改善，未来随着业务模式成熟，盈利能力有望进一步提升。
• 行业前景良好：中国移动互联网用户已达10.77亿户，版权保护趋严推动用户付费习惯形成，预计2018年市场规模将达166亿元。
• 公司市场占有率突出：公司在有声阅读市场占有率稳定在24.5%以上，是移动阅读市场的重要参与者。
• 募集资金投向明确：公司IPO募集资金主要用于移动阅读平台升级、研发中心建设、移动教育和游戏应用开发，以增强技术实力和拓展新业务领域。
• 盈利预测乐观：预计2017年归属净利润为0.8亿元，2018年为1.3亿元，对应PE分别为58倍和35倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

自有平台业务发展情况

• 2015年：自有平台业务尚处于起步阶段，收入仅为47.15万元，毛利率为负。
• 2016年H1：收入达到5,823.40万元，毛利率开始提升。
• 2016年全年：预计实现收入2.21亿元，占总收入比例接近50%，带动公司整体业绩大幅增长。

与运营商合作模式

• 内容合作：公司提供数字版权内容，按分成比例获得收入，分成比例一般为40%-80%。
• 运营支撑合作：公司提供技术开发、平台维护、内容运营等服务，按结算规则获得报酬。

公司产品矩阵

募投项目

风险提示

• 市场竞争加剧：随着行业快速发展，竞争可能更加激烈。
• 行业增速不及预期：若移动阅读市场增长放缓，可能影响公司业绩。

成长路径

公司计划通过以下措施实现持续发展：

1. 推进募集资金项目：进一步升级移动阅读平台，增强技术能力。
2. 拓展新业务领域：进入教育、游戏等市场，打造多元化产品矩阵。
3. 提升运营能力：持续优化用户分流和内容运营模式。
4. 加强渠道合作：与运营商、手机厂商、互联网公司等开展多渠道合作，扩大用户基础。
5. 完善管理制度：引进高素质人才，加强团队建设，提升企业核心竞争力。