20170517-广发证券-平治信息-300571.SZ-自有阅读平台业务崛起_享移动阅读行业红利_29页_1mb

报告摘要

平治信息（300571.SZ）业务与财务总结

核心内容概述

平治信息是一家专注于移动阅读业务的公司，2016年实现营业收入4.69亿元，同比增长178.84%；净利润4831万元，同比增长87.6%。公司通过自有阅读平台业务实现了收入与利润的双增长，标志着其从传统运营商产品包业务向平台型阅读服务的转型成功。

主要观点

自有平台崛起：2015年下半年，公司开始拓展自有阅读平台业务，2016年实现2.21亿元营收，占总营收的47%，成为公司核心业务之一。
多渠道分发：公司采用多平台并行运营策略，包括PC端、APP端、微信公众号等，形成全渠道分发特色。
内容多元化：自有平台内容以女性读者为主，涵盖言情、悬疑等热门题材，同时与多家内容提供商合作，获取版权内容。
盈利模式：自有平台通过VIP章节订阅和虚拟礼物打赏实现收入；话匣子听书采用免费与收费结合的模式。
业务转型：公司从传统的运营商产品包业务转向自有平台和内容运营，降低对运营商的依赖。
财务表现：2016年公司业绩显著增长，移动阅读业务占比达82%，成为主要收入来源。
盈利预测：预计2017~2019年净利润分别为0.89亿、1.31亿、1.79亿，EPS分别为2.24元、3.28元、4.48元，PE分别为70倍、48倍、35倍。
行业趋势：移动阅读市场持续增长，版权保护力度加大，利好行业整体发展。

关键信息

财务表现

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2015A	168.20	25.78	0.859	-
2016A	469.02	48.43	1.211	49.45
2017E	745.23	89.49	2.237	70.22
2018E	1,137.83	131.03	3.276	47.96
2019E	1,691.89	179.02	4.476	35.10

营收结构（2016年）

业务类型	营收（万元）	占比
移动阅读业务	38,296	82%
资讯类业务	6,294	13%
其他增值电信业务	2,312	5%

自有平台业务发展

2015年收入为47.15万元，占比0.28%；
2016年收入达2.21亿元，占比47%；
自有平台包括超阅小说、知阅小说等，覆盖PC、APP及微信公众号。

业务模式

电信运营商基地产品包业务：2016年营收占比42%，是传统支柱业务；
话匣子听书：提供有声阅读服务，2016年营收占比4%，主要为定制版；
用户分流业务：通过推广合作方内容获取流量分成，2016年营收占比7%；
资讯类业务：提供便民短信、彩信服务，2016年营收6,294万元，占比13%；
其他增值电信业务：包括手机游戏、祝福点歌等，2016年营收2,312万元，占比5%。

盈利能力

2016年移动阅读业务毛利率为30.96%，低于掌阅科技；
自有平台业务毛利率为22.8%，预计2017年毛利率将小幅回升；
公司通过多渠道推广、内容创新及版权合作提升盈利能力。

风险提示

市场竞争加剧，带来推广和版权成本增加的风险；
运营商业务依赖性仍然存在，若合作关系变化，可能影响业务发展。

行业分析

正版化加速：2016年，国家加大版权保护力度，打击盗版，利好正版阅读平台；
用户结构：用户以19-29岁为主，学历以本科居多，付费意愿增强；
市场规模：2016年移动阅读市场规模预计达130.3亿元，活跃用户超6.9亿。

总结

平治信息通过自有阅读平台业务实现了从传统运营商产品包业务向平台型阅读服务的转型，2016年营收与利润均大幅增长。公司采用多平台并行运营模式，覆盖内容多样，以女性读者为主，同时注重版权合作与内容原创。随着移动阅读市场的快速发展及版权保护的加强，公司有望持续受益。然而，市场竞争加剧、版权成本上升及对运营商的依赖仍是潜在风险。

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