20170824-东北证券-平治信息-300571.SZ-移动阅读行业先行者——业绩靓丽_优质稀缺_33页_3mb

平治信息（300571）公司深度报告总结

核心内容概述

平治信息是一家专注于移动阅读、资讯类及其他增值电信服务的公司，成立于2002年，2016年在深圳证券交易所创业板成功上市。公司以“内容+服务+运营”的模式深耕移动阅读市场，尤其是有声阅读领域，2016年实现营收4.69亿，同比增长178.84%，归母净利润0.48亿，同比增长87.88%。2017年一季度营收和归母净利润继续双增长，预计2017年上半年归母净利润5,100万-5,800万，同比增长104.61%-132.7%。公司凭借“百足模式”实现业务多元化，拥有良好的盈利能力和增长潜力。

主要观点

1. 行业前景广阔：移动阅读市场保持30%左右的增速，2016年用户规模近7亿，预计2017年市场规模将突破120亿，用户付费阅读习惯逐步形成。
2. 公司地位稀缺：平治信息是移动阅读行业的稀缺标的，处于IP产业链顶端，未来布局其他领域将具备强爆发力。
3. 双引擎驱动业绩：公司采用“自有阅读平台业务+综合运营商业务”双引擎模式，其中自有阅读平台业务增长迅速，2016年上半年收入达5,823万，占移动阅读业务收入的47.42%。
4. 盈利模式多元：公司通过版权合法、用户培养、内容增值、平台增值等方式盈利，其自有阅读平台业务通过微信引流实现用户沉淀和流量变现。

关键信息

• 财务表现：

  • 2016年营收4.69亿，同比增长178.84%。
  • 归母净利润0.48亿，同比增长87.88%。
  • 2017年一季度营收2.08亿，同比增长234.17%；归母净利润0.22亿，同比增长138.91%。
  • 预计2017-2019年营收分别为6.12亿、10.15亿、16.38亿，净利润分别为0.79亿、1.48亿、2.58亿，对应PE分别为65倍、34倍、20倍。

• 业务构成：

  • 移动阅读业务占比高达81.65%，是公司核心业务。
  • 资讯类业务占营收的13.4%，是公司的“现金牛”业务。
  • 其他增值电信业务占比较小，但增长迅速，预计2017年增长200%。

• 业务模式：

  • “百足模式”：通过自建多个阅读平台，实现多元化发展。
  • 电信运营商基地产品包业务：公司与三大运营商合作，是稳定收入来源。
  • “话匣子听书”业务：公司传统业务，收入逐年下降，但仍有增长潜力。
  • 自有阅读平台业务：通过第三方引流，提升平台价值。
  • 用户分流业务：利用平台推广其他业务，带来附加收入。

• 市场前景：

  • 移动阅读市场增速快，用户规模大，付费习惯逐步形成。
  • 有声阅读成为市场新宠，预计2016-2018年市场规模将分别达到22亿、30亿、42亿。
  • IP储备丰富，掌握优质内容资源，具备竞争优势。

风险提示

1. 市场竞争加剧：随着更多企业进入市场，竞争将更加激烈。
2. 客户集中：公司主要依赖电信运营商，客户集中度较高。
3. 成长性风险：未来业务增长可能受到市场变化和行业竞争的影响。

投资建议

首次覆盖，予以“买入”评级，预计公司未来三年营收和净利润将快速增长，PE逐步下降，具有较高的投资价值。

图表目录（简要）

• 图1：平治信息三大业务占比情况（截至2016年底）
• 图2：平治信息营业总收入及增长率
• 图3：平治信息归属母公司股东的净利润及增长率
• 图4：平治信息实际控制人示意图
• 图5：2016年12月中国移动网民亿级用户分布
• 图6：移动阅读市场规模走势
• 图7：2012-2017年中国手机网民规模走势
• 图8：2015-2017年移动阅读覆盖人群规模走势
• 图9：2016年中国移动网民在各领域的单日时间分布TOP10
• 图10：2016年主要应用及游戏使用时长TOP15
• 图11：中国移动网民为移动内容付费示意图
• 图12：2012H1-2015H2中国阅读市场规模分类预测
• 图13：2012-2015中国电信运营商阅读市场规模构成
• 图14：2012-2018年中国有声阅读市场规模及其规模预测
• 图15：有声阅读市场版权商与渠道商合作示意图
• 图16：泛娱乐IP产业图谱
• 图17：平治信息主营业务构成（百万）
• 图18：2012-2016H1平治信息移动阅读平台分业务收入构成（百万）
• 图19：公司电信运营商基地产品包业务收入及增长率
• 图20：公司电信运营商基地产品包业务毛利率及趋势
• 图21：“话匣子听书”APP截图
• 图22：“话匣子听书”内容分类
• 图23：2012-2016H1平治信息“话匣子听书”收入结构
• 图24：公司“话匣子听书”业务收入及增长率
• 图25：公司“话匣子听书”业务毛利率及趋势
• 图26：超阅小说女频小说分类
• 图27：超阅小说男频小说分类
• 图28：超阅小说支付方式
• 图29：超阅小说支付方式
• 图30：公司用户分流业务收入及增长率
• 图31：公司用户分流业务毛利率及趋势
• 图32：2016H1资讯类业务产品细分收入情况（万元）
• 图33：平治信息资讯类业务流程
• 图34：公司资讯类业务收入及增长率
• 图35：公司资讯类业务毛利及增长率
• 图36：公司其他电信增值业务收入及增长率
• 图37：公司其他电信增值业务毛利及增长率
• 图38：平治信息历年三大业务毛利率

相关数据

• 股票数据：

  • 收盘价：127.45元
  • 12个月股价区间：14.45 ~ 184.04元
  • 总市值：5,098百万元
  • 日均成交量：1百万股

• 业务增长：

  • 2017年移动阅读业务预计增长30.57%，资讯类业务增长65.82%，其他增值电信业务增长61.35%。
  • 2017年预计每股收益为1.97元，对应PE为64.70倍。

• IP储备：

  • 2016年影视IP改编TOP10中，多数IP来源于移动阅读领域。
  • 平治信息掌握优质文学IP资源，具备内容优势。

• 行业趋势：

  • 移动阅读用户规模不断扩大，用户粘性高，付费习惯逐步形成。
  • 有声阅读市场增长迅速，成为新的增长点。
  • IP产业链不断完善，移动阅读平台掌握上游优质内容，具备议价能力。

总结

平治信息凭借在移动阅读市场的深耕和“百足模式”的创新，实现了业绩的快速增长。公司业务结构多元，主要依赖移动阅读和资讯类业务，未来有望进一步拓展其他领域。随着移动阅读市场的发展和用户付费习惯的形成，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。然而，公司仍需关注市场竞争加剧、客户集中及成长性风险等问题。总体而言，平治信息是一家具有成长性和稀缺性的公司，值得投资者关注。