20221211-首创证券-市场策略报告_关注疫后修复_16页_912kb

疫后修复市场策略报告总结

核心观点

随着政策预期逐步释放，本周市场高开后进入震荡整理阶段，指数分化加剧，行业和板块轮动频繁。市场当前聚焦于房地产、防疫优化和消费刺激三大领域，同时对20大报告中提及的安全与创新方向以及潜在的新基建政策保持高度关注。

当前处于政策预期升温期与数据空窗期，市场对需求端政策的期待主要来自以下三个方面：

• 疫情放松带来的边际好转
• 一线城市限购限贷政策的突破
• 更大规模的资金支持

板块热度方面，医药生物、有色金属和商贸零售等行业显著升温，而公用事业、石油石化等行业则明显降温。房地产和中字头板块进入高位震荡，汽车产业链出现边际回落，部分赛道股如半导体、光伏、锂电保持底部活跃，跨境电商、出行方向和抗疫情概念也呈现高位波动，显示市场在题材选择和高低偏好上的分歧加剧。

资金面分析

北上资金是近期市场上涨的主要驱动力，11月以来净流入超过800亿元，累计净流入规模创14年以来新高。本周净流入65.5亿元，主要集中在食品饮料、家用电器、医药生物等行业，而化工、电子、公用事业等行业出现净流出。

融资融券方面，本周融资成交占比升至7.5%左右，接近6-7月高点，显示市场情绪处于较高水平，短期或有回落风险。

指数与基金市场回顾

本周市场整体震荡上行，风格偏向价值股。深证红利、富时中国A50和深证100涨幅靠前，而北证50、科创50和科创创业50跌幅靠前。消费和出行方向如食品饮料、家用电器、交通运输和商贸零售领涨，而稳定与周期类行业如公用事业、国防军工和农林牧渔跌幅靠前，TMT行业也有较大调整。

基金净值方面，三大类型的偏股型基金净值均有所回升，但涨幅较上周收敛。普通股票型基金和偏股混合型基金涨跌幅中位数约为0.7%，灵活配置型基金表现相对落后，涨跌幅中位数为0.2%。公募基金净值排名前50%的阈值上升至-17.9%，前5%的阈值为-0.4%。

风险偏好与板块热度

融资净买入由负转正，融资成交占比连续四日超过7%，但周五有所回落。累计融资净买入额仍与6月中旬相当，预计市场风险偏好将稳重有升。

沪深300风险溢价回落至228bp左右，估值中位数回升至19.32倍。板块热度以银行、交通运输、食品饮料等行业为主，医药生物、有色金属和商贸零售显著升温，而公用事业、石油石化和房地产显著降温。

重要资金行为

ETF基金整体延续净申购但规模环比降低，科创50、沪深300和创成长ETF净申购规模较大，而中证1000和中证500ETF由净申购转为净赎回。

行业层面，半导体、医药生物等行业ETF继续净申购，而证券、银行和基建等ETF净赎回。化工、军工等ETF由净赎回转为净申购，新能源汽车、农业和畜牧等ETF由净申购转为净赎回。

盈利与估值变化

本周全市场行业大盘PE估值中位数回升至19.4倍，PB估值中位数维持在2.1倍。各行业纵向估值分位普遍处于历史中枢或以下，没有明显估值过热的板块。

行业盈利预期方面，受“新十条”和美联储加息放缓预期影响，零售、社服等消费行业以及钢铁、有色、煤炭等顺周期行业业绩预期上修，而房地产盈利预期边际下滑。

下周重要数据与事件展望

下周重点关注国内M2、社零、固定资产投资等数据，以及全球主要国家的经济数据和事件。美国将公布12月联邦基金目标利率和美联储利率决议，中国将发布11月大中城市住宅销售价格报告和国民经济运行情况发布会。

风险提示

• 国内经济发展不及预期
• 财政与货币政策不及预期
• 全球突发性事件影响
• 股市突发性事件影响
• 引用数据滞后或不及时
• 历史规律失真等

配置建议

建议围绕疫后修复逻辑进行配置，重点关注房地产后周期（如家电、建材）和政策预期差较大的信创、半导体和新基建等方向。医药板块虽然容量大，但赚钱效应良好，相对滞涨的个股可能有补涨机会。