20230521-首创证券-市场策略报告_仍在混沌期_均衡配置为上_16页_719kb

市场分析总结

核心观点与展望

当前市场呈现缩量震荡态势，主要热点从AI和中特估转向半导体、军工以及消费链的超跌反弹。美国TGA账户余额降至573亿美元，创2021年以来最低水平，显示政府支出压力较大。债务上限问题成为市场关注焦点，美国财政部可能在6月初耗尽避免突破债务上限的特殊会计手段，白宫与共和党谈判重点包括限制政府支出、撤销未使用新冠援助资金、简化能源项目许可及调整福利项目要求。

从历史经验来看，2011年债务上限问题期间，美债收益率显著下降，但当前环境不同，市场对大幅削减开支的协议存在不确定性，因此美债大概率仍会上涨，但大幅上涨可能性较低。短期内TGA账户泄洪为美股提供了流动性支撑，但需警惕债务上限临近带来的资产波动风险。

成交量持续低迷是当前市场的主要问题，AI和中特估主线退潮后，市场热点分散，风险偏好下降。机器人方向虽有延续性，但整体仍属AI+范畴，预计持续性不强。建议后续配置保持均衡，关注金融、公用事业及超跌反弹链，如食品、电力设备、汽车、电子等。

指数与基金市场回顾

本周市场震荡上行，科创50、万得双创和创成长等指数涨幅居前，周涨幅均超过2%。国防军工、机器设备和电力设备等板块表现较好，而房地产和建筑装饰等行业跌幅较大。TMT板块出现明显分化，电子和通信上涨，传媒行业下跌。

偏股型基金净值整体上升，其中偏股混合型和普通股票型基金涨跌幅中位数约为1.10%，灵活配置型基金涨跌幅中位数为0.61%。今年公募基金业绩排名前50%的阈值为-1.3%，前5%为12.1%。

风险偏好与板块热度

融资净买入有所扩张，且融资成交占比维持在7%以上。市场整体风险偏好边际减弱，后续走势取决于经济数据和政策动向。沪深300风险溢价下降至200bp左右，估值中位数小幅上升至21.21倍。

板块热度方面，电力设备、汽车和机械设备等板块热度上升，而电子、国防军工等板块热度显著增强。银行、房地产和非银金融等行业热度下降，显示资金流向变化。

重要资金行为

北上资金本周净流出16.91亿元，电力设备、电子和传媒等行业净流入较多，而非银金融、食品饮料和房地产等行业净流出较多。个股中，宁德时代、昆仑万维和中微公司净流入超过7亿元，贵州茅台、隆基股份、中国平安和海天味业净流出超过7亿元。

ETF基金整体小规模净申购，沪深300ETF、创业板ETF和科创50ETF净申购规模居前，而中证1000ETF、上证红利ETF和MSCI中国A50ETF净赎回较多。行业ETF中，畜牧养殖、半导体芯片和煤炭等ETF继续净申购，而军工龙头和基建工程等ETF继续净赎回。

盈利与估值变化

行业大盘股估值中位数小幅上升至20.7倍，PB估值中位数维持在2.0倍。当前各行业估值分位值普遍在历史中枢或以下，未出现明显过热板块。

盈利预期方面，农林牧渔和商贸零售行业预期上修，而综合、房地产和钢铁行业盈利预期边际下滑。整体来看，市场盈利预期变化不大，但部分行业表现分化。

下周重要数据与事件展望

下周重点关注海外CPI和一季度GDP数据。美国、欧盟、日本、英国等主要经济体将公布多项经济指标，包括CPI、制造业PMI、GDP等。此外，美联储将公布货币政策会议纪要，欧洲央行管委也将发表讲话。

风险提示

• 国内经济发展不及预期
• 财政与货币政策不及预期
• 全球突发性事件影响
• 股市突发性事件影响
• 引用数据滞后或不及时
• 历史规律失真等

分析师简介

王仕进，首创证券策略首席分析师，上海财经大学经济学博士，拥有6年策略研究经验，2022年10月加入首创证券研究发展部。

分析师声明

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