20221211-国元证券-2023年美容护理_商贸零售_社会服务年度策略_拨云见日_观复苏觅成长_61页_5mb

2023年美容护理/商贸零售/社会服务年度策略总结

核心内容概述

2023年消费复苏预期增强，特别是美容护理、商贸零售和社会服务板块。随着疫情防控进入新阶段，消费刺激政策逐步出台，消费增速有望回升。当前三大板块均跑赢大盘，其中社会服务表现更优，估值处于历史低位，具备较大投资潜力。

主要观点

• 消费复苏预期增强：2022年1-10月社零总额同比增长0.60%，商品零售好于餐饮，必选消费好于可选消费。预计2023年消费增速将回升。
• 化妆品板块结构性机会显著：国货品牌凭借性价比、研发实力和本土营销策略实现突围，头部品牌表现优异。关注面部精华、美容仪器等红利品类及合成生物技术带来的新原料应用。
• 医美行业监管趋严，但存在利润修复空间：行业进入强监管时代，客流承压，但轻医美具有高复购率，终端有望率先复苏。上游关注潜力单品，下游关注利润修复。
• 酒店旅游板块头部优势明显：酒店供给出清，龙头公司市占率提升，RevPAR弹性可期。景区降本增效，疫后复苏弹性大。
• 餐饮行业关注复苏弹性及龙头竞争力：市场中长尾出清，竞争格局优化。连锁餐饮企业供应链完善、门店效率高，疫后展店有望加速。
• 黄金珠宝消费韧性较强：头部品牌门店数量持续扩张，疫后拓店有望加速，当前估值具备性价比。

关键信息

消费复苏背景

• 2022年1-10月社零总额36.06万亿元，同比增长0.60%。
• 低基数叠加疫情防控优化，看好2023年消费增速回升。
• 商品零售好于餐饮，必选消费好于可选消费。
• 2023年预计消费信心恢复，消费场景修复，推动销售端好转。

化妆品行业分析

• 行业表现：2022年1-10月化妆品类商品零售额同比下降2.8%，但较其他消费品类相对靠前。
• 品牌表现：国货龙头品牌表现优于国际品牌，珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等公司增长显著。
• 价格带变化：护肤品中300-500元价格带增长明显，彩妆低价格带下滑严重。
• 政策影响：2021年新规出台，化妆品备案流程和费用增加，影响新品上市周期和成本。

医美行业分析

• 行业现状：医美行业进入强监管时代，短期客流承压，长期人群渗透率仍低。
• 趋势：非手术类医美占比提升，轻医美复购率高，终端有望率先复苏。
• 产品方向：关注新材料、新适应症获批，以及光电类设备增长。

酒店旅游行业分析

• 酒店行业：供给收缩，龙头公司市占率提升，RevPAR弹性可期。
• 景区行业：降本增效成果显著，疫后复苏弹性大。

餐饮行业分析

• 复苏预期：线下消费场景有望率先复苏，连锁餐饮企业具备较强竞争力。
• 趋势：供应链完善、门店经营效率高，疫后展店加速，关注新品牌布局。

黄金珠宝行业分析

• 消费韧性：2022年1-2月及7月表现较好，头部品牌门店数量持续扩张。
• 趋势：疫后拓店有望加速，黄金产品新工艺带动需求，培育钻石市场增长空间大。

投资建议

• 推荐公司：
  • 化妆品：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、鲁商发展、科思股份、嘉亨家化、巨子生物
  • 医美：朗姿股份、爱美客
  • 个护：稳健医疗
  • 酒店旅游：首旅酒店、锦江酒店、华住集团、君亭酒店、宋城演艺、天目湖
  • 餐饮：九毛九、奈雪的茶
  • 黄金珠宝：周大生、潮宏基、中国黄金
  • 教育：行动教育
  • 母婴：孩子王

风险提示

• 疫情反复风险
• 消费复苏不及预期
• 汇率大幅波动
• 政策风险

附录：重点公司盈利预测

图表目录（摘要）

• 图1：商贸零售、社会服务和美容护理（申万）指数与沪深300指数涨跌幅对比
• 图2：申万商贸零售、社会服务、美容护理指数和主要指数2022年1-11月涨跌幅对比
• 图3：2022年1-11月申万一级行业涨跌幅对比
• 图4：申万二级子行业2022年涨跌幅对比
• 图5：申万三级子行业涨跌幅
• 图6：美护、零售、社服二级类目前三季度营业收入增速
• 图7：申万美护、零售、社服二级类目前三季度利润增速
• 图8：2021年以来社会消费品零售总额月度同比增速（%）
• 图9：2021年以来社会消费品零售总额商品零售及餐饮收入月度同比增速（%）
• 图10：收入感受与收入信心指数（%）
• 图11：居民消费、储蓄、投资意愿（%）
• 图12：居民新增人民币贷款及居民新增人民币存款
• 图13：美国个人支出-消费支出中耐用商品、非耐用商品及服务同比增速
• 图14：2015-2022年限额以上化妆品类增长情况
• 图15：2020-2022年限额以上化妆品类月度增长情况
• 图16：2022年1-10月限额以上各品类零售额VS2019年同期增速对比
• 图17：淘系化妆品大盘均价（元）
• 图18：淘系化妆品大盘销量（亿件）
• 图19：淘系平台护肤品各价格带2022年1-9月（VS2020同期）两年复合增速
• 图20：淘系平台彩妆各价格带2022年1-9月（VS2020同期）两年复合增速
• 图21：淘系护肤品赛道各价格带占比情况
• 图22：淘系彩妆赛道各价格带占比情况
• 图23：我国化妆品备案商品数
• 图24：部分检测机构化妆品功效评价测试报价梳理
• 图25：天猫平台各排名段国货比例
• 图26：抖音平台各排名段国货比例
• 图27：国内头部化妆品公司收入增速
• 图28：部分国际品牌亚太/中国区收入增速
• 图29：2022天猫平台护肤及彩妆下二级类目增速
• 图30：2022年1-9月抖音美妆细分类目同比增速
• 图31：2020中国美妆护肤消费者购买考虑因素
• 图32：美丽修行2022成分生命周期曲线及潜力成分
• 图33：2021年较2019年化妆品零售终端各渠道增速
• 图34：2019-2022H1部分上市公司营收分渠道增速
• 图35：抖音电商20221-9月美妆销售额及增速
• 图36：2022年天猫及抖音在护肤行业的GMV对比
• 图37：近年来中国医美相关监管活动梳理
• 图38：2017-2023E中国轻医美用户规模
• 图39：样本医美机构客流减少原因
• 图40：新氧季度MAU（万）
• 图41：2022医美产业笔记调研样本机构获客渠道
• 图42：2016-2025E我国医美市场规模
• 图43：代表国家每千人医疗美容治疗次数（2020年）
• 图44：中国按城市等级划分医美渗透率（2021年）
• 图45：中国按消费者年龄划分医美渗透率（2021年）
• 图46：医美上游上市公司营业收入增长情况
• 图47：医美下游公司华韩股份与朗姿股份医美业务归母净利润率变动情况
• 图48：2017-2030E全球及中国非手术类项目规模占比
• 图49：2016-2023E我国非手术类疗程量占比（%）及数量（百万）
• 图50：用户除此尝试医美项目可接受价格
• 图51：用户复购项目频次
• 图52：轻医美注射类一览
• 图53：新氧玻尿酸产品订单占比情况
• 图54：双美大陆地区收入（百万元）
• 图55：锦波生物-重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维销售收入（万元）
• 图56：医美光电设备一览
• 图57：光电设备功能分类情况
• 图58：2018-2020年3年平均中国激光医美医疗器械市场份额
• 图59：2020中国强脉冲光医美仪器市场份额
• 图60：全国客运总量（万）
• 图61：全国公路客运量（万）
• 图62：全国铁路客运量（万）
• 图63：民航客运量（万）
• 图64：2020年以来国内酒店行业RevPAR较2019恢复度（%）
• 图65：三大酒店集团相比2019RevPAR恢复度（%）
• 图66：三大酒店集团RevPAR（元）
• 图67：三大酒店集团OCC（%）
• 图68：三大酒店集团ADR（元）
• 图69：全国住宿业设施数量（万家）
• 图70：全国住宿业客房总规模（万间）
• 图71：全国酒店业设施、连锁酒店数量、非连锁酒店数量（万）
• 图72：全国酒店业客房规模、连锁酒店客房规模、非连锁酒店客房规模
• 图73：我国酒店连锁化率变化情况
• 图74：2019年重点国家（地区）连锁化率对比
• 图75：三大酒店集团净增门店数量（家）
• 图76：三大酒店集团储备门店数量（家）
• 图77：按档次分类全国客房数
• 图78：三大酒店集团中高端占比情况
• 图79：美国酒店行业整体恢复情况（%2019同期）
• 图80：国内旅游人次（亿人）及较2019年恢复度（%）
• 图81：黄金周游客数（亿人次）
• 图82：2022年Q3景区相关标的恢复度（VS2019年同期）
• 图83：景区相关标的季度归母净利润（百万元）
• 图84：社零总额餐饮收入及同比增长
• 图85：限额以上企业餐饮收入及占餐饮收入总额比重
• 图86：连锁餐饮规模（十亿）及连锁化率
• 图87：2020年不同餐饮赛道连锁化率对比
• 图88：餐饮企业主要公司股价复盘（港元/元）
• 图89：同庆楼/广州酒家市盈率变动（PE，TTM）
• 图90：九毛九/海底捞市值及变动情况
• 图91：九毛九/太二/奈雪的茶同店收入同比变动情况
• 图92：主要连锁餐饮企业翻座/台率（倍）
• 图93：部分连锁餐饮龙头企业总门店数变动
• 图94：部分连锁餐饮龙头企业月度开店情况
• 图95：餐饮行业融资事件数及融资金额
• 图96：限额以上金银珠宝类当月同比变化情况
• 图97：中国珠宝首饰行业细分品类占比
• 图98：周大福/周大生（直营门店）镶嵌类及黄金类产品销售占比（%）
• 图99：我国黄金消费量及黄金首饰消费量季度情况及增速
• 图100：黄金产品中不同工艺黄金饰品市场份额
• 图101：我国登记结婚人数（万对）及增速（%）
• 图102：国内黄金价格和国际黄金价格变化情况
• 图103：上海钻石交易所钻石进口额及增速
• 图104：上海钻石交易所成品钻石交易额及增速
• 图105：印度培育钻毛钻进口额
• 图106：印度培育钻裸钻出口额
• 图107：印度培育钻毛钻进口渗透率/培育钻裸钻出口渗透率
• 图108：中国珠宝行业各渠道占比情况
• 图109：2020-2021我国珠宝首饰行业分渠道销额
• 图110：2019-2022珠宝行业主要上市公司门店变化情况

表格目录（摘要）

• 表1：主要二级行业估值水平
• 表2：2022年限额以上企业商品零售总额及各消费品月度同比增速情况
• 表3：天猫护肤+彩妆店铺销售额排名
• 表4：抖音品牌TOP20情况
• 表5：本土美妆集团品牌矩阵
• 表6：部分涉及医美相关公司资本化进程
• 表7：2021-2022年部分新材料/新设备/新适应症轻医美产品获批情况
• 表8：国内肉毒产品获批情况及部分在研产品进度
• 表9：在售胶原蛋白相关填充剂产品
• 表10：相关公司盈利预测及估值