20221127-首创证券-市场策略报告_中字头指数超额表现释放的信号_16页_1001kb

中字头指数超额表现分析总结

核心内容

本周中字头指数在国常会降准预期和房地产政策预期背景下表现出超额收益，涨幅超过2%，且相对市场的超额涨幅也大于2%。自2016年以来，这种情况仅出现过8次，且多出现在指数上涨末期，表明其可能为市场资金短期调整的信号。

中字头行情驱动因素主要包括补涨效应和稳增长政策预期。2020-2021年的行情带有补涨性质，而2022年2月和2018年7月的行情则源于稳增长政策的预期。此外，中字头行情在不同市场风格下均出现，但对顺周期板块有短期联动效应，如能源、金融和房地产等。

主要观点

• 中字头行情的驱动因素：近期行情主要由政策预期和市场资金调仓引起，而非明确的市场趋势信号。
• 市场风格表现：中字头指数在多个市场风格阶段均有表现，但并非趋势指标，更多是短期行业联动效应。
• 资金流动情况：资金在中字头板块有所回流，但整体呈现高低切换的特征，医药和信创等前期主线板块出现退潮。
• 市场情绪：疫情反复对市场情绪造成较大影响，资金转向稳增长方向，但存在较强博弈特征。
• 后续关注点：12月初的经济工作会议将成为市场下一个关注焦点，可能提供更明确的方向信号。

关键信息

市场表现

• 指数：上证指数微涨，其余宽基指数普遍调整，创业板指深度调整。
• 行业：能源、房地产、金融和电信服务等顺周期板块领涨，医疗保健、信息技术和消费板块调整较大。
• 基金：普通股票型基金和偏股混合型基金周涨跌幅中位数低于-2%，公募基金净值排名前50%的阈值下降至-20.7%。

资金行为

• 融资：融资净买入额边际回落，融资成交占比下滑至7%。
• 北上资金：净流入74.5亿元，本月累计净流入491.3亿元，银行、食品饮料、有色金属和非银金融净流入显著。
• ETF基金：中证500、上证50和科创50净申购，中证1000、MSCI中国A50和创业板50净赎回。

盈利与估值

• PE与PB：全市场行业大盘股PE估值中位数回落至18.8倍，PB估值中位数回落至2.0倍。
• 盈利预期：综合、轻工制造、计算机和房地产等行业盈利预期有所上修，钢铁、农林牧渔等行业盈利预期下修。

下周展望

• 重要数据：下周关注鲍威尔讲话，以及全球主要国家的经济数据，如欧元区M3、日本失业率、美国失业率和制造业PMI等。
• 重要事件：中国个人养老金基金正式开售，欧洲央行多位官员发表讲话，美国和英国央行相关官员发表讲话。

风险提示

• 国内经济发展不及预期。
• 财政与货币政策不及预期。
• 全球突发性事件影响。
• 股市突发性事件影响。
• 引用数据滞后或不及时。
• 历史规律失真。

分析师简介

王仕进，策略首席分析师，上海财经大学经济学博士，拥有6年策略研究经验，于2022年10月加入首创证券研究发展部。

分析师声明

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