电力行业月报：二产拉动用电增速回升，煤价预期回落或催化新一波行情-20180926-华创证券-21页-2mb

报告摘要

电力行业月报总结

核心内容概览

行业表现：2018年9月1日至9月25日，电力及公用事业板块整体表现略逊于大盘，CS电力及公用事业指数上涨1.13%，沪深300指数上涨1.36%，行业跑输大盘0.23个百分点。火电、水电、其他发电和电网板块均有所上涨，其中火电涨幅最大（2.74%）。
用电量增长：8月份全社会用电量为6521.15亿千瓦时，同比增长8.82%。1-8月累计用电量45296亿千瓦时，同比增长9.0%。第二产业用电量增长显著，占全社会用电量的64.15%，是用电增速回升的主要驱动力。
装机容量：截至8月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量为17.46亿千瓦，同比增长5.4%。火电、水电、核电、风电装机容量分别增长3.20%、3.20%、9.50%、11.50%。
发电设备利用小时：1-8月全国发电设备平均利用小时为2591小时，同比增长88小时。火电利用小时增长显著，达到2939小时，同比增长145小时，为近年来新高。

主要观点与关键信息

电力行业基本面向好：全社会用电量持续增长，第二产业用电增速回升，表明电力需求稳定。火电利用小时数大幅增加，显示火电资产盈利能力提升。
煤价预期回落：随着日耗回落和可用天数增加，下半年煤价大概率回落，这将为火电板块带来新的行情催化剂。
政策利好火电：国家降电价政策已超额完成，山东等地区自备电厂电价优势减弱，未来将向电网倾斜，利好火电上市企业。
电力结构优化：可再生能源装机占比持续上升，但火电仍是主要供电来源。抽水蓄能等储能项目不会挤压现有火电装机，有利于电力结构优化。

行业重点数据

用电量分布：
- 第一产业：82.27亿千瓦时，同比增长8.73%
- 第二产业：4138.45亿千瓦时，同比增长8.87%
- 第三产业：1142.29亿千瓦时，同比增长10.81%
- 城乡居民生活用电：1113.14亿千瓦时，同比增长6.7%
发电量结构：
- 火力发电：4601.7亿千瓦时，同比增长6.0%
- 水力发电：1271.3亿千瓦时，同比增长11.5%
- 风力发电：215亿千瓦时，同比增长4.8%
- 核能发电：269.1亿千瓦时，同比增长16.9%

核心组合推荐

强推：华能国际、华电国际
推荐：江苏国信
建议关注：国投电力、福能股份

风险提示

全社会用电量增速不及预期
煤价上涨过快
电价下调风险

政策解读

煤电超低排放和节能改造：2018年全国安排超低排放改造4868万千瓦，节能改造5390.5万千瓦，推动电力供给结构优化。
清理转供电加价：国家发改委要求各地清理商业综合体、产业园区等转供电环节不合理加价，确保降价政策传导至终端用户。
山东电价政策：山东自备电厂政策性交叉补贴标准由0.05元/千瓦时调整至0.1016元/千瓦时，削弱其价格优势，推动大用户购电向电网倾斜。
风电、光伏发电平价上网：国家能源局鼓励风电、光伏发电与用户直接交易，明确不同地区政策实施标准。

重点公司盈利预测与估值

公司名称	股价（元）	8月涨跌幅	EPS（2017/2018/2019）	PE（2017/2018/2019）	PB	评级
华能国际	7.73	+1.13%	0.32/0.57/0.85	24.16/13.56/9.09	1.56	强推
华电国际	4.17	+2.15%	0.25/0.36/0.50	16.68/11.58/8.34	0.98	强推
江苏国信	7.4	+1.37%	0.75/0.87/0.99	9.87/8.51/7.47	1.59	推荐
联美控股	8.06	-14.38%	1.16/0.67/0.82	15.38/12.05/9.81	-	-
浙能电力	5.04	-10.73%	0.32/0.40/0.50	15.81/12.70/10.07	-	-
上海电力	7.68	-15.33%	0.39/0.44/0.51	21.66/17.60/14.96	-	-
国投电力	7.54	-3.58%	0.48/0.55/0.60	15.83/13.78/12.56	-	-
大唐发电	3.40	-7.62%	0.13/0.18/0.21	36.76/19.35/15.91	-	-
申能股份	5.29	-6.69%	0.38/0.43/0.49	13.86/12.20/10.77	-	-
福能股份	8.43	-11.01%	0.54/0.72/0.88	15.51/11.66/9.61	-	-
京能电力	3.17	-13.81%	0.08/0.13/0.19	40.04/23.64/16.37	-	-
国电电力	2.57	-7.75%	0.11/0.17/0.22	22.72/14.86/11.81	-	-
建投能源	5.10	-11.02%	0.09/0.12/0.19	54.26/41.36/26.73	-	-
深圳能源	5.44	-12.82%	0.19/0.29/0.35	28.78/18.80/15.75	-	-
皖能电力	4.21	-11.79%	0.07/0.16/0.22	57.08/25.81/18.99	-	-

行业趋势与投资建议

火电板块：受益于用电量增长和煤价回落预期，未来或迎来新一轮行情。
水电板块：利用小时数有所回升，但增速不及火电，需关注水力发电量增长情况。
风电与光伏：平价上网政策推动，但短期内对火电影响有限。
电网板块：整体表现稳健，受益于电力交易规模扩大及电价改革。

风险提示

全社会用电量增速不及预期，可能影响电力需求。
煤价上涨过快，将对火电成本构成压力。
电价下调风险，可能影响火电企业盈利空间。

团队介绍

组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学理学硕士）
高级分析师：庞天一（吉林大学工学硕士）
研究员：凌晨（上海财经大学硕士）
助理研究员：黄秀杰（清华大学工学硕士）、王兆康（华威大学硕士）

机构销售通讯录

北京机构销售部：
- 张昱洁：北京机构销售总监，电话010-66500809，邮箱zhangyujie@hcyjs.com
- 申涛：高级销售经理，电话010-66500867，邮箱shentao@hcyjs.com
- 杜博雅：销售经理，电话010-66500827，邮箱duboya@hcyjs.com
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- 侯斌：销售助理，电话010-63214683，邮箱houbin@hcyjs.com
- 过云龙：销售助理，电话010-63214683，邮箱guoyunlong@hcyjs.com
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