20180926-华创证券-电力行业月报_二产拉动用电增速回升_煤价预期回落或催化新一波行情_21页_2mb

电力行业月报总结

核心内容概览

2018年9月1日至9月25日，电力及公用事业板块表现略输大盘，CS电力及公用事业指数上涨1.13%，沪深300指数上涨1.36%，跑输大盘0.23个百分点。其中，CS火电上涨2.74%，CS水电上涨2.15%，CS其他发电上涨1.37%，CS电网上涨1.9%。

8月份，全社会用电量为6521.15亿千瓦时，同比增长8.82%。1-8月累计用电量45296亿千瓦时，同比增长9.0%。发电设备平均利用小时为2591小时，同比增长88小时，其中火电利用小时增长145小时，核电增长77小时，风电增长167小时。火电装机容量11.1亿千瓦，同比增长3.2%，低于发电量增速7.2%。

主要观点

• 用电量回升：第二产业用电量增长8.87%，成为拉动用电量增长的主要动力，预计下半年火电板块将受益于煤价回落。
• 政策利好火电：山东自备电厂政策性交叉补贴标准上调，将削弱其价格优势，推动大用户购电向电网倾斜，长期利好火电上市企业。
• 煤价平稳，库存充足：煤价保持平稳，秦皇岛港煤炭库存处于高位，六大发电集团库存可用天数增加，有助于火电企业稳定运营。

关键信息

• 用电量结构：第二产业用电占比最大，达64.15%；城乡居民生活用电增速回落。
• 发电量结构：火力发电占比最高，达71.85%；水力发电增长较快，核电增长显著。
• 装机容量变化：火电、水电、风电装机增速分别为3.2%、3.2%、11.5%，核电装机增速9.5%。
• 电价政策：国家发改委已超额完成10%的降价目标，共实施10项降价措施，包括输电价格改革、取消垄断收费等。
• 自备电厂影响：山东自备电厂含税发电成本为0.33元/千瓦时，标杆电价为0.4049元/千瓦时，2020年补贴标准提高后，自备电厂将失去价格优势。

投资建议

• 核心组合：推荐关注华能国际、华电国际、江苏国信，建议关注国投电力、福能股份。
• 投资评级：强推（未来6个月内超越沪深300 20%以上）：华能国际、华电国际；推荐（未来6个月内超越沪深300 10%-20%）：江苏国信。

风险提示

• 全社会用电量增速不及预期；
• 煤价上涨过快；
• 电价下调风险。

重点公司盈利预测及估值

行业重点数据

• 用电量：8月全社会用电量同比增长8.82%，1-8月同比增长9.0%。
• 发电量：8月规模以上电厂发电量同比增长7.3%，1-8月累计增长7.7%。
• 装机容量：截至8月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.46亿千瓦，同比增长5.4%。
• 利用小时：火电利用小时数创新高，核电利用小时数增长显著，风电增长最快。

政策解读

• 煤电超低排放改造：国家能源局安排2018年全国煤电完成超低排放改造4868万千瓦，节能改造5390.5万千瓦。
• 转供电环节加价清理：国家发改委要求各地加快清理规范转供电环节加价，确保降价政策传导至终端用户。
• 山东电价调整：山东自备电厂电价将逐步与标杆电价接轨，2020年起政策性交叉补贴标准为0.1016元/千瓦时。
• 风电、光伏平价上网：国家能源局鼓励风电、光伏与用户直接交易，明确不同地区政策支持。

图表目录

• 图表1：9月以来中信一级行业分类板块涨跌幅
• 图表2：9月以来电力及公用事业板块市场表现
• 图表3：9月以来火电行业个股表现
• 图表4：9月以来水电行业个股表现
• 图表5：9月以来电网行业个股表现
• 图表6：全社会月度用电量及增速
• 图表7：8月用电量分产业占比
• 图表8：第一产业用电量及增速
• 图表9：第二产业用电量及增速
• 图表10：第三产业用电量及增速
• 图表11：城乡居民生活用电量及增速
• 图表12：8月用分区用电量及增速
• 图表13：规模以上电厂月度发电量及增速
• 图表14：2018年8月各类电源发电量占比
• 图表15：月度火力发电量及增速
• 图表16：月度水力发电量及增速
• 图表17：月度风力发电量及增速
• 图表18：月度核能发电量及增速
• 图表19：2018年8月各省区分类型月度发电量及增速
• 图表20：火电发电设备容量情况
• 图表21：水电发电设备容量情况
• 图表22：风电发电设备容量情况
• 图表23：核电发电设备容量情况
• 图表24：8月各省区分类型装机容量及增速
• 图表25：等效火电容量情况及增速
• 图表26：等效火电容量月度新增情况
• 图表27：火电发电设备平均利用小时
• 图表28：水电发电设备平均利用小时
• 图表29：核电发电设备平均利用小时
• 图表30：风电发电设备平均利用小时
• 图表31：2018年1-8月各省水电设备累计利用小时
• 图表32：2018年1-8月各省火电设备累计利用小时
• 图表33：秦皇岛5500大卡动力煤现货价格
• 图表34：ZC809期货合约报价
• 图表35：秦皇岛港煤炭库存变动情况
• 图表36：煤炭进口量
• 图表37：六大发电集团煤炭库存变动情况
• 图表38：六大发电集团煤炭库存可用天数
• 图表39：重点上市公司盈利预测

团队介绍

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学理学硕士）
• 高级分析师：庞天一（吉林大学工学硕士）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士）
• 助理研究员：黄秀杰（清华大学工学硕士）、王兆康（华威大学硕士）

投资评级体系

• 公司评级：强推、推荐、中性、回避
• 行业评级：推荐、中性、回避

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：本报告中的观点为分析师个人意见，不代表公司立场。
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