20140625-招商证券-电力行业_2014年5月快报数据点评-月度用电增速回升_利用小时降幅扩大_11页_527kb

电力行业2014年5月分析总结

核心内容

2014年5月电力行业数据显示，全社会用电量同比增长5.2%，但增速整体偏低。水电与火电利用小时数均有所下降，水电下降幅度较大。电力行业装机容量持续增长，其中火电新增装机占比最高。行业投资建议关注水电、特高压受益及估值修复的电力龙头。

主要观点

• 用电量增长平稳：1~5月全社会用电量为21638亿千瓦时，同比增长5.2%，5月当月用电量同比增长5.3%，表明用电需求略有回升。
• 用电结构变化：第二产业用电增速回暖，但第一产业用电下降明显。居民与第三产业用电增速相对较高，分别达到6.4%。
• 利用小时下降：全国全部机组利用小时为1733小时，同比下降59小时，火电和水电分别下降17和64小时，水电受来水偏少及集中投产影响较大。
• 装机容量增长：截至5月底，全国全口径装机容量达124112万千瓦，同比增长9.3%，其中水电、火电、核电分别增长13.7%、5%、30.7%。
• 投资建议：建议关注成长性突出的水电股（如国投电力、长江电力、川投能源）、受益于特高压的电力股（如内蒙华电）以及估值有望修复的电力龙头（如华能国际、华电国际、国电电力）。

关键信息

用电量情况

• 1~5月全社会用电量累计同比增长5.2%，5月当月同比增长5.3%。
• 第一产业用电量同比下降5.8%，第二产业增长5.1%，第三产业与居民用电均增长6.4%。
• 工业用电量增长5%，其中重工业用电量增长5.1%，轻工业用电量增长4.6%。

利用小时情况

• 全部机组平均利用小时为1733小时，同比下降59小时。
• 水电利用小时为1084小时，同比下降64小时；火电利用小时为1999小时，同比下降17小时。
• 水电利用小时下降主要由于来水偏少和集中投产，若汛期来水正常，预计利用小时将有所回升。

装机与投资情况

• 全国全口径装机容量为124112万千瓦，同比增长9.3%。
• 电源基本建设完成投资909亿元，电网建设投资1256亿元，电网投资占比达58.01%。
• 全国累计新增装机2936万千瓦，其中火电占比44.41%，水电占比28.44%。

重点公司财务指标

成长性指标比较

风险提示

• 电力需求持续低迷
• 煤价大幅反弹
• 煤电联动中电价明显下调
• 江河汛期来水偏少，影响水电发电量

投资评级定义

• 强烈推荐 A：公司股价涨幅超基准指数20%以上，且长期竞争力高于行业平均水平
• 审慎推荐 A：公司股价涨幅在5%-20%之间，且长期竞争力高于行业平均水平
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

分析师信息

• 彭全刚：清华大学博士，招商证券研发中心执行董事，首席电力与公用事业研究员
• 侯鹏：清华大学硕士，招商证券研究副董事，电力与公用事业行业分析师
• 张晨：清华大学硕士，招商证券电力及公用事业行业分析师
• 何鉴：清华大学博士，招商证券电力及公用事业行业分析师
• 曾凡：厦门大学硕士，招商证券电力及公用事业行业分析师

团队荣誉

• 《新财富》2008～2013年电力与公用事业最佳分析师
• 《证券市场周刊》水晶球奖2009～2013年最佳分析师
• 《中国证券报》2010～2012年“中国证券业金牛分析师”