2017-石油石化行业深度分析：车用油需求增长稳健，进口替代大势所趋_19页-2mb

润滑油行业分析总结

核心内容

润滑油行业分为车用油和工业油两大类，车用油主要应用于汽车领域，包括发动机油、传动油、制动油等；工业油则广泛应用于制造业、电力、机械等行业，包括液压油、齿轮油、变压器油等。行业整体呈现稳步增长态势，但存在明显的市场结构分化，车用油高端化发展迅速，工业油则在供给侧改革背景下逐步恢复增长。

主要观点

1. 润滑油市场格局

• 润滑油市场规模约600万吨，约合600亿元，分为三大梯队：
  • 跨国企业（如美孚、壳牌等）占据约30%市场份额；
  • 央企龙头（如长城、昆仑）占据约50%市场份额；
  • 中小企业数量众多，约2000家，占据约10%市场份额。

2. 基础油发展趋势

• 非标油及I类基础油需求下降，II类基础油成为市场主力；
• III类基础油及合成油用量逐年提升，国内主要依赖进口；
• 加氢II类基础油产能快速扩张，提升国产品牌竞争力。

3. 车用油市场

• 汽车保有量持续增长，2016年达1.94亿辆，其中私家车占比约74%；
• 车用油需求增长稳健，2016年表观消费量同比增长5.4%；
• OEM规格主导车用油升级换代，高端车用油市场快速增长；
• 零售渠道进口替代空间巨大，国产品牌通过性价比和终端服务实现增长。

4. 工业油市场

• 工业油消费量受制造业增速影响，2013年降幅达34%，2016年微弱增长3%；
• 随着供给侧改革深入，工业油市场有望恢复增长；
• II类基础油逐步取代I类基础油，规模企业具备更强的进口替代优势；
• 工业油下游客户多为大型国有企业，有利于形成强强联合，推动国产替代。

5. 市场增长动力

• 汽车保有量增长是润滑油行业增长的主要推动力；
• 产品升级和进口替代成为行业增长的重要方向；
• 涡轮增压、混合动力等技术推动车用油向高端发展；
• 养护维修市场保持强劲增长，年均增速超30%。

关键信息

• 2016年数据：

  • 润滑油产量586万吨，同比增长4.9%；
  • 表观消费量611万吨，同比增长5.4%；
  • 汽车保有量1.94亿辆，净增2212万辆；
  • 乘用车保有量达1.6亿辆，复合增长率22.6%；
  • 2016年工业油消费量221.15万吨，同比增长3%。

• 市场结构：

  • 跨国企业：30%市场份额，技术优势明显；
  • 央企：50%市场份额，资源和政策优势明显；
  • 中小企业：10%市场份额，市场管理能力强，盈利潜力大。

• 技术趋势：

  • 涡轮增压发动机增长快，带动润滑油规格升级；
  • 自动变速箱国产化率低，推动润滑油向合成油发展；
  • 新能源汽车发展对润滑油市场影响有限，但对部分产品有需求。

• 投资建议：

  • 康普顿：聚焦高端车用油领域，市场占有率约1%，成长空间巨大；
  • 龙蟠科技：品牌认可度高，SCR尾气净化液需政策支持；
  • 高科石化：变压器油优势企业，正向车用油市场转型。

• 风险提示：

  • 汽车保有量增速放缓；
  • 原材料价格大幅波动。

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
• 维持评级：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。

行业发展趋势

• 高端化发展：行业共识，推动产品结构优化；
• 进口替代：随着国产基础油和添加剂的提升，进口替代加速；
• 汽车后市场转型：政策推动下，独立维修市场崛起，国产品牌有望受益；
• 消费结构优化：人均润滑油消费量较低，存在提升空间。

税收政策

• 润滑油消费税自2006年起逐步提高，从0.2元/升提升至1.52元/升；
• 再生油免税政策有助于环保型润滑油发展。

结论

润滑油行业整体增长稳健，车用油高端化趋势明显，工业油在供给侧改革下逐步恢复增长。国产品牌在基础油和添加剂成本优势下，具备进口替代潜力。未来增长主要依赖于汽车保有量增长、产品升级和市场转型。建议关注康普顿、龙蟠科技、高科石化等具备高端产品开发能力和品牌优势的企业。