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润滑油添加剂放量增长，国内进口替代加速

核心内容

本报告分析了瑞丰新材2024年度业绩表现及未来发展前景，指出公司润滑油添加剂业务持续增长，国内进口替代进程加速，公司具备较强的市场竞争力和技术优势。报告维持“买入”投资评级，并对未来三年的财务表现进行了预测。

主要观点

• 业绩增长显著：2024年瑞丰新材实现营业收入31.57亿元，同比增长12.14%；归母净利润7.22亿元，同比增长19.13%；扣非归母净利润6.81亿元，同比增长19.55%。第四季度营收和净利润均实现大幅增长。
• 润滑油添加剂放量：全年润滑油添加剂产量/销量达15.43万吨/15.89万吨，同比分别增长15.57%和16.49%，显示业务扩张态势良好。
• 产能与战略转型：公司单剂产能31.5万吨，正在建设43.5万吨产能。近年来积极推进从单剂向复合剂转型，复合剂收入占比已超过60%，转型成效显著。
• 毛利率提升：润滑油添加剂毛利率为35.92%，同比提升0.70个百分点，盈利能力增强。
• 全球化布局：公司积极拓展海外市场，在新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地，提升区域市场供应能力。
• 研发投入与产品认证：公司自主掌握多种复合剂配方工艺，部分产品已通过国际第三方测试并取得OEM认证，显示技术实力和市场认可度。

投资建议

根据财务预测，公司2025-2027年归母净利润分别为8.68亿元、10.55亿元、12.80亿元，对应PE分别为18.66倍、15.35倍、12.65倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。报告维持“买入”评级。

关键财务指标（单位：百万元）

风险提示

1. 复合剂产品认证不能顺利通过；
2. 产品及原料价格大幅波动；
3. 行业产能投放超预期，竞争加剧；
4. 汇率大幅波动；
5. 国际政策变化。

财务预测与关键数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

瑞丰新材在2024年实现了良好的业绩增长，润滑油添加剂业务放量显著，推动公司整体盈利能力提升。公司持续推进从单剂向复合剂的战略转型，产品结构优化效果明显。同时，公司积极拓展海外市场，全球化布局初见成效。未来三年，公司预计将持续增长，净利润有望稳步提升，估值逐步下降，具备较强的投资吸引力。然而，公司也面临产品认证、价格波动、行业竞争、汇率及政策变化等多重风险，需密切关注。