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硅宝科技（300019）Q3业绩点评报告总结

核心内容

硅宝科技于2022年10月24日发布三季报，整体业绩略低于市场预期，但未来增长潜力较大。公司2022年前三季度实现收入20.19亿元，同比增长20.04%；归母净利润1.66亿元，同比增长2.6%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长3.27%。其中，Q3单季度收入6.38亿元，同比减少5.38%，环比下降10.39%；归母净利润0.63亿元，同比减少7.71%，环比增加5%。

主要观点

1. Q3业绩略低预期，短期因素影响显著

• 收入下降原因：四川限电导致产量下降，以及产品价格下跌。
• 毛利率提升：由于原材料价格下降，Q3销售毛利率达21.32%，环比上升5.16个百分点；销售净利率为9.89%，环比上升1.44个百分点。
• 费用增长：期间费用环比增长0.25亿元，主要因研发费用增长0.15亿元。
• 应收账款增加：应收账款同比增加1.6亿元，增长30%；周转率下降至3.36，同比下降0.68。
• 存货变化：存货小幅下滑0.13亿元，存货周转率同比提高0.21。
• 资产负债率下降：资产负债率24.22%，同比下降3.45个百分点。

2. Q4毛利率和销量有望环比回升

• DMC价格下行：Q3 DMC均价为1.99万元/吨，同比下降44.04%。
• 产能释放预期：Q4公司新增5万吨有机硅密封胶产能，限电影响消除，销量有望显著回升。
• 盈利能力提升：随着成本压力缓解，公司Q4盈利能力预计环比改善。

3. 密封胶新产能投产，市占率有望提升

• 项目推进：公司积极推进10万吨密封胶、眉山拓利2万吨电子胶、安徽硅宝8500吨硅烷偶联剂等项目建设。
• 市场份额：2021年国内有机硅室温胶需求达100万吨，公司市占率约为13%。
• 市场集中度提升：地产开发商集中度提高，建筑胶市场将向头部企业集中，公司具备提升空间。
• 进口替代潜力：电子胶、汽车胶等工业胶进口替代空间大，公司有望受益。
• 新产品布局：公司布局硅碳负极、专用粘合剂等新产品，未来增长动力增强。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.68元、0.98元、1.31元。
• PE估值：现价对应PE分别为22.99倍、15.96倍、11.98倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司作为建筑胶龙头，市场份额提升空间大，工业胶需求快速增长，明年产能扩张明显。

财务摘要

风险提示

• 投产不及预期：新项目投产时间可能晚于预期。
• 原材料价格波动：原材料价格可能再次上涨。
• 应收账款风险：应收账款增加可能带来回款压力。
• 地产政策风险：房地产行业政策变化可能影响市场需求。

投资建议

公司作为国内建筑胶一线龙头，市场份额提升空间大，同时在工业胶领域具备进口替代潜力。随着新产能释放，业绩增长动力强劲，维持“买入”评级。

股票基本信息

• 收盘价：¥15.70
• 总市值：6,140.12百万元
• 总股本：391.09百万股

股票走势图