深度报告-20221110-开源证券-硅宝科技-300019.SZ-公司首次覆盖报告_有机硅密封胶龙头持续扩张_布局硅碳负极材料成长可期_39页_3mb

硅宝科技（300019.SZ）投资分析总结

核心内容

硅宝科技是中国有机硅密封胶行业的龙头企业，深耕该领域24年，产品广泛应用于建筑、电子、新能源、汽车等多个领域。公司于2009年在创业板上市，目前正通过持续扩张有机硅密封胶及硅烷偶联剂产能，进一步布局硅碳负极材料，推动“双主业”发展，开启高速成长通道。首次覆盖报告给予“买入”评级。

主要观点

• 行业地位：硅宝科技在建筑胶领域占据领先地位，市占率约13%，2021年营收占比超60%，且在工业胶领域通过收购拓利科技实现快速发展，2021年营收占比提升至近20%。
• 技术优势：公司研发实力雄厚，研发投入占比常年保持在4%以上，拥有多个国家级研发平台，如国家企业技术中心、CNAS认可的检验中心等。
• 产能扩张：截至2022年9月，公司有机硅密封胶产能达12.62万吨/年，预计2022年底将增至18万吨/年，2023年新增3万吨。公司还规划5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目，未来总产能将超过25万吨/年。
• 盈利改善：2022年以来，公司毛利率和净利率逐步改善，2022年前三季度毛利率达21.34%，净利率达9.89%。
• 市场前景：新能源汽车、光伏、电子电气等新兴产业的快速发展为有机硅密封胶带来新增需求，预计2025年全球光伏胶需求将达37.5万吨，新能源车动力电池胶需求将达6.43万吨。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于1998年，2009年上市，是中国新材料行业第一家上市公司。
• 主要产品包括有机硅密封胶、硅烷偶联剂、硅碳负极材料。
• 业务覆盖建筑、电子、新能源、汽车、电力、光伏等多个领域。

2. 产能与业务发展

• 有机硅密封胶：2022年预计产能达18万吨/年，未来将扩展至25万吨/年。
• 硅烷偶联剂：现有产能6100吨，计划技改扩建至8500吨。
• 硅碳负极材料：已有50吨/年中试线，正在建设1万吨/年生产线及4万吨专用粘合剂项目。

3. 建筑胶市场

• 建筑胶是公司营收主要来源，2021年营收达17.71亿元，同比增长63.04%。
• 建筑幕墙、中空玻璃、门窗密封等是主要应用领域，预计2025年有机硅室温胶需求将达76.74万吨。
• 建筑胶市场占有率稳居国内前列，公司产品应用于多个国家重点工程。

4. 工业胶市场

• 工业胶业务受益于新能源和新基建发展，2021年营收占比提升至近20%。
• 光伏胶：全球光伏新增装机量持续增长，2025年预计有机硅胶需求达37.5万吨，市场规模达71.71亿元。
• 电子胶：新能源汽车和电子电气行业推动电子胶需求增长，2025年预计汽车胶需求102.0万吨，市场规模达195.04亿元。

5. 硅基负极材料

• 随着新能源汽车快充和续航需求提升，硅基负极材料成为焦点。
• 公司布局硅碳负极材料，预计2025年纯硅负极市场规模达92.3亿元，公司有望成为该领域的领先企业之一。

6. 财务预测

• 2022-2024年公司预计归母净利润分别为2.57亿、3.98亿、5.79亿元。
• 2022-2024年EPS分别为0.66元、1.02元、1.48元。
• 当前股价对应2022-2024年PE分别为24.8倍、16.0倍、11.0倍，估值合理，成长性显著。

7. 风险提示

• 项目投产不及预期
• 产品价格下跌
• 下游需求不及预期

总结

硅宝科技凭借其在有机硅密封胶领域的深厚积累和持续扩张，已成为行业龙头。同时，公司积极布局硅碳负极材料，开启“双主业”发展模式，未来成长空间广阔。在新能源、光伏、电子电气等高景气行业推动下，公司盈利有望持续改善，估值合理，具备较高的投资价值。