深度报告-20220805-光大证券-震安科技-300767.SZ-投资价值分析报告_建筑减隔震行业龙头_充分受益于市场空间扩容_31页_3mb

震安科技（300767.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容概述

震安科技是国内建筑减隔震行业的龙头企业，专注于提供减隔震技术全套解决方案和全生命周期服务。公司成立于2010年，2019年上市，入选工信部首批“小巨人”企业名单，成为国家级制造业“单项冠军”。公司产品广泛应用于学校、医院、商业地产、市政工程、LNG储罐、新建住宅和老旧建筑加固等领域。

主要观点

• 行业前景广阔：建筑减隔震技术因安全性高、效果优于传统抗震技术而受到政策支持，特别是2021年国务院颁布《建设工程抗震管理条例》，要求高烈度设防地区和地震重点监视防御区的特定项目采用隔震及减震技术，推动市场空间快速扩大。
• 市场扩容带动增长：预计2022-2025年年均新增市场规模约195亿元，公司作为行业龙头，有望充分受益并加速全国市场布局。
• 品牌与经验壁垒：公司凭借丰富的项目经验和良好品牌声誉，在减隔震行业中形成显著的竞争优势，新进入者面临较高的品牌和经验壁垒。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年营收分别为15.64/27.60/42.32亿元，净利润分别为2.51/4.16/6.25亿元，对应EPS分别为1.03/1.71/2.58元，2022年动态市盈率约59倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

• 政策支持：自2007年起，云南省率先推广减隔震技术，2021年国务院条例实施后，该技术由地方推广至全国，带来行业市场空间的快速扩容。
• 产品应用广泛：公司产品包括隔震橡胶支座、弹性滑板支座、消能阻尼器、公路桥梁支座等，覆盖多个领域。
• 技术领先：公司拥有10项核心技术，其中9项为自主研发，7项为原始创新，产品性能和质量达到行业领先水平。
• 市场扩张：公司省外收入占比从2018年的15%提升至2021年的59%，年均复合增长率近80%，显示其在全国市场的快速扩张。
• 研发持续：公司持续推进多个研发项目，以保持技术领先和市场竞争力。

市场数据

收益表现

• 相对收益：1M 18.26%，3M 15.73%，1Y -13.29%
• 绝对收益：1M 9.61%，3M 41.96%，1Y -15.95%

项目经验

• 截至2021年上半年，公司累计完成12000栋建筑的减隔震设计。
• 参与了35部减隔震技术标准的编制，60余项国家和地方课题。
• 在全国范围内承接了多个标志性项目，如北京大兴国际机场航站楼、首都博物馆东馆、西安国际足球中心等，形成良好的品牌声誉。

技术与标准

• 核心技术：公司拥有10项核心技术，其中9项为自主研发，7项为原始创新，涵盖橡胶配方、硫化工艺、阻尼器力学性能等。
• 产品标准：公司产品标准高于国家标准，尤其在云南省地方标准实施后，产品性能要求进一步提升，增强市场竞争力。

风险提示

• 政策风险：产业政策变化可能影响公司经营业绩。
• 竞争风险：建筑减隔震市场竞争可能加剧。
• 财务风险：应收账款回款风险及原材料价格波动风险。

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 目标价：73.28元
• 当前价：61.15元

项目经验与市场布局

• 项目经验：公司积累了丰富的设计和施工经验，参与了111个隔震项目和36个减震项目，涉及15个省份。
• 市场布局：省外收入占比快速提升，2018-2021年省外收入分别为0.7/1.4/2.0/4.0亿元，占比15%/35%/35%/59%，年均复合增长率近80%。

研发投入

• 研发费用：2022-2024年研发费用率分别为2.85%。
• 研发项目：截至2021年末，公司共有12项在研项目，其中11项已结题，1项正在研发中。

市场空间测算

• 学校+医院：2022-2025年预计市场规模分别为26.1/54.1/84.2/116.6亿元。
• 全国公共建筑：2022-2025年预计市场规模分别为71.9/149.6/233.6/324.2亿元。

结论

震安科技凭借丰富的项目经验、领先的技术实力和政策支持，有望在建筑减隔震市场快速扩张，受益于行业扩容，未来业绩增长可期。公司作为行业龙头，具备较强的品牌优势和市场竞争力，是当前建筑减隔震行业的重要参与者。