深度报告-20220525-国盛证券-震安科技-300767.SZ-立法打开市场_龙头启航充分享受扩容红利_28页_2mb

震安科技（300767.SZ）详细总结

核心内容概述

震安科技是一家专注于建筑减隔震技术的高新技术企业，其产品包括建筑隔震橡胶支座、消能减震阻尼器等，广泛应用于学校、医院、大型商业综合体等抗震领域。公司凭借在云南市场多年积累的经验和技术优势，成为行业龙头，受益于政策推动，正在享受减隔震技术市场扩容带来的红利。

主要观点

• 减隔震技术优势：相比传统抗震技术，减隔震技术能有效减少地震作用，提升抗震能力，同时具备经济性，能够节省建筑材料成本，增加房屋使用面积和得房率。
• 政策推动市场发展：减隔震技术初期推广依赖政策推动，云南省自2007年起率先实施强制性政策，推动市场发展，后在全国范围内推广。
• 市场空间巨大：随着2021年《建设工程抗震管理条例》的颁布，减隔震市场覆盖面积扩大至约40%的国土面积，预估市场规模超150亿元，远期有望达到千亿级别。
• 公司竞争优势：公司在云南市场具有深厚根基，拥有强大的研发能力、全生命周期服务能力以及行业话语权，具备显著的先发优势。
• 财务表现强劲：公司2022年预计实现营收16.64亿元，净利润2.62亿元，业绩增长显著，预计未来三年将保持高增长趋势。

关键信息

技术优势

• 隔震技术可减少房屋上部结构地震作用50%-80%，减震技术减少20%-30%。
• 采用减隔震技术后，建筑可适当降度设计，节省材料成本，提升抗震能力。
• 历史地震事件验证了减隔震技术的可靠性，如芦山县人民医院在地震后保持完好。

市场发展

• 云南率先实施强制性政策，推动减隔震技术应用，云南省外地方政策逐步释放，市场逐步扩大。
• 2021年国务院颁布《建设工程抗震管理条例》，明确要求高烈度设防地区和地震重点监视防御区的新建和加固建筑采用减隔震技术。
• 法规实施后，市场覆盖面积提升至约40%，预估市场规模超150亿元，远期有望达到千亿级别。

公司发展

• 公司起家于云南，积累了丰富的项目经验，拥有强大的技术实力和行业影响力。
• 2014年以来，云南省外收入增速CAGR为38.7%，近3年增长达80.2%，证明其省外扩张能力。
• 2022年新增产能11万套，总产能达16.8万套，产能扩张助力业绩增长。
• 截至2022年4月25日，公司主要在手订单及意向订单金额达9.46亿元，是2021年收入的141.07%。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.62亿、4.97亿、8.52亿，三年业绩增速为113.6%。
• 估值：对应PE分别为53X、28X、16X，公司具备短期爆发性和长期成长性，首次覆盖给予“买入”评级。
• 财务指标：公司营业收入和归母净利润均呈现快速增长，但2021年因竞争加剧和原材料价格上涨，净利润出现下滑，2022年Q1有所改善。

公司优势

技术与产品优势

• 公司研发支出CAGR超过25%，在橡胶配方、钢板处理、粘接工艺等方面积累了大量经验。
• 公司具备全生命周期设计服务能力，解决客户“想用而不知道如何用”的痛点。
• 参与制定37部减隔震技术标准，拥有行业话语权。

业务经验

• 截至2021年，公司累计设计完成超过12000栋减隔震建筑，包括大兴机场等超大型项目。
• 业务收入结构以隔振支座为主，2021年收入占比为70.3%，毛利占比为69.5%。
• 消能阻尼器收入增速较快，2021年收入CAGR为111.5%。

风险提示

• 市场释放不及预期：政策推动效果可能不如预期，导致市场增长受限。
• 竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响公司盈利能力。

结论

震安科技作为建筑减隔震行业龙头，受益于政策推动，市场空间有望指数级增长。公司具备强大的技术实力、丰富的项目经验和良好的市场拓展能力，财务表现强劲，未来增长潜力大，投资建议为“买入”。