深度报告-20230210-财通证券-震安科技-300767.SZ-减隔震龙头腾飞_承千斤护国之安_46页_3mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告首次对震安科技进行覆盖，投资评级为“增持”。公司作为建筑减隔震行业的龙头，凭借技术研发、标准制定及市场拓展，持续扩大其市场份额与业务规模。随着政策驱动与市场潜力释放，减隔震行业有望实现大幅扩容，公司未来增长空间广阔。

主要观点

• 行业前景广阔：我国减隔震行业尚处于发展初期，政策推动下市场规模有望扩大20倍以上。预计中长期立法内场景下，每年新增减隔震市场规模可达384亿元，立法外场景如LNG接收站、核电站、高精度工厂、地铁上盖等也将带来大量增量，合计可达525亿元。
• 政策驱动明显：2021年《建设工程抗震管理条例》落地，推动减隔震技术从鼓励性向强制性转变，应用范围扩大，包括学校、医院、养老机构、应急避难场所等，进一步提升行业渗透率。
• 公司先发优势显著：公司自2010年起深耕云南，2017年市占率约30%，技术领先、品牌影响力强，同时通过渠道建设增强客户黏性，助力市占率持续提升。
• 研发与产能支撑成长：公司与院士团队合作，持续加大研发投入，提升技术壁垒。通过多次募资与收购，新建产能预计可达12.8万套隔震、15.9万套减震产品，为长期发展奠定基础。
• 盈利能力有望改善：由于原材料价格下行，公司毛利率有望提升，结合产品结构优化，公司盈利空间进一步释放。

关键信息

市场表现

• 收盘价：51.84元
• 流通股本：2.04亿股
• 总股本：2.47亿股
• 每股净资产：6.10元

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.00亿、1.86亿、3.48亿元，同比增速分别为+14.4%、+86.3%、+86.5%。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.40元/股、0.75元/股、1.41元/股。
• PE估值：对应PE分别为128x、69x、37x。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场拓展不及预期

行业分析

技术对比

• 减隔震技术：通过设置隔震层或耗能装置，有效降低地震对建筑的影响，安全性与经济性均优于传统抗震技术。
• 应用场景：包括学校、医院、养老机构、应急避难场所、LNG接收站、核电站、高精度工厂、地铁上盖等。

政策趋势

• 从云南到全国：云南作为减隔震技术的推广先锋，带动其他省份跟进，如四川、甘肃、海南、山东、安徽、新疆等。
• 从鼓励到强制：国家政策从鼓励采用转向应当采用，进一步推动行业标准化和规模化。

公司竞争优势

• 技术优势：公司是行业标准制定者，拥有院士工作站及高学历研发团队，技术储备深厚。
• 渠道优势：公司通过设计院渠道建设增强客户黏性，同时进行客户教育，推动行业认知提升。
• 产能扩张：公司通过IPO、可转债、定增等方式进行募资，完成产能扩建，提升市场竞争力。

数据与图表

• 产品结构：隔震支座占比最大，2022H1营收占比达62.79%，消能阻尼器占比逐渐上升。
• 股权激励：2022年实施一期股权激励，覆盖核心人员，提升员工积极性。
• 市场渗透率：截至2019Q3，我国减隔震建筑仅占潜在建筑的9.2%，与日本相比仍有较大提升空间。

未来展望

• 政策推动：随着《建设工程抗震管理条例》的实施，减隔震技术将逐步覆盖全国高烈度设防区与重点监视防御区。
• 住宅应用：未来住宅减隔震市场有望放量，成为新的增长点。
• 成本优势：原材料价格下行，有助于提升公司盈利能力。

总结

震安科技作为建筑减隔震行业龙头，具备技术领先、渠道稳固、产能扩张等优势。随着政策推动与市场渗透率提升，公司未来有望实现业绩快速增长，盈利能力和市场地位进一步增强。