20230330-安信证券-长春高新-000661.SZ-长效生长激素占比快速提升_带状疱疹疫苗有望成为新的业绩增量_5页_889kb

长春高新 (000661. SZ) 2022年年报及投资分析总结

核心内容概述

长春高新于2023年3月30日发布2022年年报，显示公司全年营收和净利润均实现增长，同时在医药主业布局和研发投入方面取得显著进展。公司计划剥离地产业务，进一步聚焦医药行业，以提升盈利能力和核心竞争力。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 2022年营收：126.27亿元，同比增长17.49%。
• 2022年归母净利润：41.40亿元，同比增长10.18%。
• 2022年扣非归母净利润：41.18亿元，同比增长10.06%。

2. 金赛药业表现

• 2022年收入：102.17亿元，同比增长24.6%。
• 2022年第四季度收入：23.97亿元，同比增长17.7%，但受疫情影响增速有所放缓。
• 生长激素收入增长：整体增长25%以上，其中水针占比提升至66%，长效水针占比从21年的18%提升至23%，增长60%。
• 收入结构优化：预计未来长效产品占比持续提升，将优化收入结构，降低水粉针集采带来的影响。

3. 百克生物发展

• 2022年收入：10.71亿元，同比下降10.9%。
• 2022年第四季度收入：2.05亿元，同比下降20.2%，主要受疫情影响。
• 带状疱疹疫苗进展：2023年2月获CDE批准上市，成为首个国产带状疱疹疫苗。
• 市场前景：进口疫苗仅有GSK的Shingrix，国产品种尚在临床阶段，预计未来3-5年将实现高速放量，成为新的业绩增长点。

4. 研发投入与战略调整

• 研发投入：2022年达16.63亿元，同比增长52.26%，显示公司对创新研发的高度重视。
• 业务聚焦：公司计划向控股股东超达集团转让高新地产100%股权，剥离地产业务，专注医药主业。

5. 投资建议

• 评级：买入-A。
• 目标价：244.35元。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年收入增速：19.0%、23.6%、20.0%。
  • 2023-2025年净利润增速：20.6%、24.7%、21.5%。
  • EPS预测：12.34元、15.38元、18.69元。
  • PE预测：13.3倍、10.7倍、8.8倍。

6. 财务指标分析

• 毛利率：持续保持在87.6%-88.5%之间，显示产品盈利能力较强。
• 净利润率：从35.0%下降至32.8%，随后有所回升。
• 资产负债率：从23.4%降至11.3%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从3.72提升至8.33，显示短期偿债能力增强。
• ROE：从25.8%降至20.3%，但整体保持在较高水平。
• ROIC：从44.3%下降至35.8%，随后回升至44.5%，显示资本回报能力稳定。

7. 估值指标

• 市盈率：从17.7倍降至8.8倍。
• 市净率：从4.6倍降至1.8倍。
• EV/EBITDA：从21.6倍降至4.9倍。
• PEG：从0.9降至0.4，显示估值吸引力增强。

风险提示

• 生长激素市场竞争加剧。
• 生长激素集采政策影响。
• 临床试验进度不及预期或失败。
• 疫情影响持续不确定。

财务预测与指标

总结

长春高新在2022年实现了稳健增长，尤其在生长激素领域表现突出，长效产品占比快速提升有助于优化收入结构。同时，百克生物的带状疱疹疫苗有望在未来3-5年成为新的业绩增长点。公司加大研发投入，并计划剥离地产业务，进一步聚焦医药主业，提升盈利能力和核心竞争力。尽管存在市场和政策风险，但整体财务表现良好，估值指标持续优化，投资建议为买入-A。