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鸿泉物联（688288.SH）Q2业绩承压，车载智能化业务快速增长总结

核心内容

鸿泉物联（688288.SH）在2021年上半年实现营业收入2.51亿元，同比增长26.54%，归属母公司净利润4138.01万元，同比增长12.15%。尽管整体业绩增长，但Q2营收和净利润均出现下滑，主要受商用车销量减少及原材料涨价影响。公司智能化业务表现亮眼，尤其是高级辅助驾驶系统（ADAS）营收同比增长103.54%，成为新的增长点。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩稳步增长，但Q2因下游客户整车销量下滑而承压，营收和净利润均出现同比下降。
• 业务结构：智能化业务增速高于网联化业务，前后装客户对商用车智能化需求逐步增加。后装市场因渣土车业务恢复而增长显著，尤其是主动安全产品。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，研发费用同比增长32.46%，研发人员数量增加，研发费用率提升，体现了公司对技术创新的重视。
• 技术布局：公司在5G-V2X、高精度定位、AEB、低速无人车、AI算法、控制器等领域均有布局，尤其在多机协同和组合导航技术上取得突破。
• 市场拓展：公司设立北京城博进军智能控制器领域，与多家主机厂建立合作关系，未来有望覆盖全系列控制器产品。
• 投资建议：公司作为国内商用车智能网联龙头厂商，具备技术与客户优势，未来受益于智能网联技术发展及政策推动，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2021H1为2.51亿元，同比增长26.54%；2021E为620亿元，预计2023E为1,122亿元。
• 净利润：2021H1为4138.01万元，同比增长12.15%；2021E为1.08亿元，预计2023E为2.02亿元。
• 每股收益（EPS）：2021H1为0.41元，预计2021E为1.08元，2023E为2.02元。
• 毛利率：2021H1为43.57%，同比下降2.80%，主要受芯片等原材料涨价影响。
• 净资产收益率（ROE）：2021E为9.65%，2023E预计为11.91%。
• P/E：2021E为37.38，2023E预计为19.92；P/B为3.61，2023E预计为2.37。
• PEG：2021E为1.59，2023E预计为0.63，显示估值吸引力逐步提升。

业务表现

• 智能增强驾驶系统：营收1.57亿元，同比增长17.95%。
• 高级辅助驾驶系统（ADAS）：营收0.51亿元，同比增长103.54%，成为增长最快业务。
• 人机交互终端：营收0.17亿元，同比下降18.60%。
• 智慧城市业务：营收0.14亿元，同比增长53.75%。
• 车载联网终端：营收0.05亿元，同比下降29.23%。
• 后装业务：营收0.29亿元，同比增长82.25%，其中ADAS产品营收2408万元，同比增长177%。

市场与政策影响

• 商用车市场：Q2销量下滑，受宏观经济增速放缓、物流行业景气度下降等因素影响。
• 政策驱动：主动安全政策推进、新国标发布、国六排放标准实施等，推动智能网联技术在商用车中的渗透。
• 5G与智能网联发展：公司布局5G-V2X、高精度定位、AEB等技术，提升竞争力。
• 国产替代空间：智能控制器市场以大陆、博世等国外厂商为主，公司有望实现国产替代。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计2021-2023年净利润分别为1.08亿、1.54亿、2.02亿。
• EPS预测：2021E为1.08元，2023E为2.02元。
• 成长性：公司未来增长潜力较大，尤其在智能化和网联化业务方面。

风险提示

• 下游主机厂销量下降
• 原材料短缺和涨价
• 政策实施力度不及预期
• 行业竞争加剧

结论

鸿泉物联在2021年上半年面临短期业绩承压，但车载智能化业务实现快速增长，显示出公司在智能网联领域的竞争力和潜力。公司持续加大研发投入，加快技术创新，拓展市场和客户，未来有望受益于政策支持和技术发展，实现业绩增长。尽管存在一定的市场和政策风险，但整体来看，公司具备较强的业务增长能力和投资价值，维持“买入”评级。