20171030-兴业证券-海大集团-002311.SZ-体量稳健增长_业绩符合预期_6页_875kb

报告摘要

海大集团 (002311) 总结

核心内容

海大集团于2017年10月30日发布三季报，整体表现稳健，业绩符合预期。公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长，且成长性确定，质地优良。

主要观点

业绩表现：
2017年前三季度，公司收入达265.02亿元，同比增长32.69%；利润为11.49亿元，同比增长30.61%；扣非后利润为11.16亿元，同比增长33.36%。
单三季度收入119.7亿元，同比增长43.31%；利润6.31亿元，同比增长27.29%；扣非后利润6.18亿元，同比增长27.86%。
业务表现：
- 饲料业务：整体表现亮眼，水产料和猪料增长显著，预计全年销量可达840万吨左右。其中，水产料因16年低基数和17年行业景气增长约25%，猪料因行业景气和销售力度加大增长约30%。
- 禽料业务：受禽流感和环保管制影响，增长有所下滑。
- 海外业务：虾料保持高增长。
- 种苗及动保业务：保持约40%增长，全年利润贡献预计超过1亿元。
- 养猪业务：受外购高价仔猪影响，全年利润贡献预计在千万级别，但出栏量稳增，全年或达45万头。
财务指标：
- 收入增长：预计2017-2019年营业收入分别增长17.1%、15.3%和21.2%。
- 净利润增长：预计2017-2019年净利润分别增长40.4%、31.0%和30.9%。
- 盈利能力：毛利率和净利率持续提升，预计2017-2019年分别为10.3%、11.3%和11.6%，以及3.8%、4.3%和4.6%。
- 净资产收益率（ROE）：预计2017-2019年分别为17.4%、19.3%和20.9%。
- 每股收益：预计2017-2019年分别为0.78元、1.02元和1.34元。
- 每股经营现金流：预计2017-2019年分别为1.15元、1.23元和1.34元。
估值分析：
预计2017-2019年PE分别为18.04倍、13.77倍和10.52倍，PE持续下降，表明市场对公司未来增长预期较高。

关键信息

投资建议：维持“买入”评级，预计17-19年归母净利润分别为12亿、15.7亿和20.6亿，对应当前PE分别为25.4倍、19.4倍和14.8倍。
风险提示：政策变化和新产品推广不达预期是主要风险。

财务比率概览

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	6.3%	17.1%	15.3%	21.2%
营业利润增长率	8.2%	47.2%	29.3%	31.0%
净利润增长率	9.7%	40.4%	31.0%	30.9%
毛利率	9.4%	10.3%	11.3%	11.6%
净利率	3.1%	3.8%	4.3%	4.6%
ROE (%)	15.1%	17.4%	19.3%	20.9%
资产负债率 (%)	43.5%	38.8%	37.4%	35.4%
流动比率	1.23	1.55	1.78	2.07
速动比率	0.75	1.01	1.22	1.46
资产周转率	2.94	2.91	2.95	3.08
应收账款周转率	44.73	50.95	50.59	51.77
PE (倍)	25.32	18.04	13.77	10.52
PB (倍)	3.84	3.14	2.65	2.20

附注

分析师：陈娇（chenjiao86@xyzq.com.cn）
研究助理：毛一凡、史鹤飞、闫亚
联系方式：
- 上海地区销售经理：邓亚萍、盛英君、顾超、王立维等
- 北京地区销售经理：郑小平、肖霞、袁博等
- 深圳地区销售经理：朱元彧、李昇、王维宇等
- 国际机构销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚等
- 港股机构销售服务团队：王文洲、晁启淡、钟骏等
- 私募及企业业务负责人：刘俊文
- 私企销售经理：杨雪婷、唐怡、管庆等
- 证券与金融业务负责人：张枫
- 证金销售经理：周子吟、双星、张力等
信息披露：公司履行信息披露义务，客户可查询相关信息。
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