20260623-太平洋-海大集团-002311.SZ-海大集团_饲料主业持续增长_海外业务高速发展_5页_368kb

海大集团总结

核心内容

海大集团是一家以饲料业务为核心，同时拓展生猪养殖及其他农业相关业务的综合性企业。2025年，公司发布年报及2026年一季报，展示了其在饲料主业持续增长和海外业务高速发展的态势。尽管生猪养殖业务受到市场环境影响出现盈利承压，但公司通过优化客户结构和提升专业能力，增强了业务的可持续性。

主要观点

• 饲料业务持续增长：2025年饲料业务实现营收1052.58亿元，同比增长15.41%；全年饲料销量达3208万吨，同比增长约21%。其中，外销量增长显著，海外地区外销量同比增长47%，显示出公司在国际市场上的强劲扩张势头。
• 海外市场表现突出：公司海外饲料外销量达346万吨，同比增长47%，为公司全球领先地位提供了支撑。未来目标是到2030年实现海外饲料外销720万吨。
• 生猪养殖业务盈利承压：2025年生猪养殖业务收入同比下降4.61%，毛利率下降4.62个百分点，主要受生猪价格下行和外购仔猪成本上涨的影响。
• 盈利预测与估值：预计公司2026-2027年归母净利润分别为41.32亿元和61.68亿元，EPS分别为2.48元和3.71元。2027年PE为11.25倍，维持“买入”评级。
• 财务健康状况良好：公司资产规模持续扩大，货币资金保持稳定增长，流动资产和非流动资产均呈现上升趋势，资产负债结构合理，具备良好的偿债能力。

关键信息

营收与利润数据

• 2025年营收：1284.66亿元，同比增长12.1%
• 2025年归母净利：42.8亿元，同比下降4.97%
• 2026年Q1营收：290.1亿元，同比增长13.19%
• 2026年Q1归母净利：8.87亿元，同比下降30.82%

饲料业务亮点

• 饲料销量：3208万吨，同比增长21%
• 外销量增长：2986万吨，其中国内销量2640万吨，同比增长20%；海外销量346万吨，同比增长47%
• 分品种增长：
  • 禽料：1470万吨，同比增长16%
  • 猪料：770万吨，同比增长37%
  • 水产料：696万吨，同比增长19%
  • 反刍料及其他：50万吨

生猪养殖业务情况

• 收入：179.59亿元，同比下降4.61%
• 毛利率：13.66%，同比下降4.62个百分点
• 利润下降原因：
  1. 生猪价格持续下行，9月份后跌破养殖成本线
  2. 外购仔猪成本偏高，进一步压缩利润空间

未来展望

• 饲料销量目标：到2030年实现5150万吨
• 海外市场目标：2025年海外饲料外销量目标为720万吨（中期目标）

风险提示

• 国内生猪价格低迷：可能持续影响养殖业务盈利
• 猪病爆发风险：对生猪养殖业务构成潜在威胁

财务指标分析

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出

机构信息

• 证券分析师：程晓东
• 联系方式：
  • 电话：010-88321761
  • 邮箱：chengxd@tpyzq.com
  • 分析师登记编号：S1190511050002
• 公司地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
• 投诉渠道：
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  • 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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