20230418-天风证券-海大集团-002311.SZ-存塘去库存中_短期承压_长期乐观_重点推荐__3页_748kb

海大集团（002311）证券研究报告总结

1. 公司概况

海大集团是一家专注于农林牧渔及饲料行业的公司，主要业务包括饲料生产、动保种苗、生猪养殖和养虾等板块。

2. 最新业绩表现

• 2022年业绩：公司营收同比增长216%，归母净利润同比增长791%。
• 2023Q1业绩：预计归母净利润同比增长918%-1068%，持续强劲增长。

3. 核心业务分析

3.1 饲料板块

• 整体情况：饲料销量同比增长约5%，增长符合预期。
  • 水产料：受存塘量大、投喂率低等因素影响，Q1略承压，但预计Q2销量同环比明显改善，吨利有望提升。
  • 禽料：Q1销量微增，Q2将随养殖量增加及原材料库存消耗改善利润。
  • 猪料：Q1增速较快，Q2面对供应压力依旧，吨利有改善空间。

3.2 其他板块

• 动保种苗：水产种苗与动保产品稳健发展，预计未来增长潜力明显。
• 生猪板块：Q1猪价低迷，但公司经营效率高，综合能力持续提升。
• 养虾板块：依托一体化优势，工厂化养殖有望成为新增长点。

4. 长期成长展望

公司通过客户高速增长与渠道客户稳健发展，结合综合服务商模式，预计在各板块中实现持续扩张：

• 饲料行业市占率加速提升；
• 盈利能力有望进一步增强；
• 养虾、养猪板块具备较高成长空间。

5. 投资建议

• 目标市值：1200+亿元；
• 2023年预计：
  • 收入：11822亿元（同比增长129%）；
  • 归母净利润：429亿元（同比增长455%）；
• 估值：
  • 给予2023年30x PE；
  • 给予2023年生猪出栏量400-500万头，全成本16元/公斤，目标市值200亿元；
• 评级：维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 原材料价格波动；
• 养殖疫病影响；
• 行业猪价低迷；
• 渠道开拓不及预期。