20181101-天风证券-2018年三季报分析系列_相对业绩的变化决定了市场底部该配置什么_13页_1mb

报告摘要

2018年三季报分析总结

核心内容

2018年三季报数据显示，A股市场整体盈利增速出现明显回落，尤其是主板和创业板的增速变化具有重要意义。创业板指的增速中位数趋稳于内生水平，显示出其相对优势。同时，市场结构呈现两极分化，盈利与亏损的公司数量显著增加，个股对板块业绩的影响尤为突出。盈利能力方面，净利率和ROE开始出现回落，与PPI走弱相关。现金流方面，经营现金流有所改善，但投资和筹资现金流恶化。行业层面，农业、地产、银行、军工、计算机等行业表现相对较好。

主要观点

整体增速回落
- 全部A股的净利润增速结束了两年以上的高增长，Q3单季增速转为个位数。
- 主板净利润增速大幅回落，中小板和创业板也出现趋势性下滑，Q3单季甚至出现负增长。
- 创业板指增速中位数为25%，高于中报的22.6%，逐渐回归内生增速水平。
结构特点：两极分化更严重
- 超过三分之一的公司净利润为负增长，主板的负增长公司占比高于中小创。
- 主板的高增速公司比例（14%）也高于中小创，显示市场两极分化更加明显。
- 创业板指的增速受个股影响较大，前五负贡献个股合计拉低板块增速。
盈利能力变化
- 全A非金融ROE(TTM)由连续8个季度提升后首次小幅回落，从9.873%降至9.869%。
- 净利率小幅回落至5.40%，主要受PPI下行压力影响。
- 创业板ROE(TTM)及其分项指标走弱，主要受毛利率回落和资产减值损失影响。
现金流变化
- 经营现金流同比增加3666亿，但投资和筹资现金流恶化。
- 现金净流量同比减少2598亿，整体现金流状况有所恶化。
- 经营现金流与净利润趋势可能背离，需关注应收、存货及资本开支变化。
行业表现
- 利润增长前十的行业为建材、钢铁、采掘、化工、休闲服务、地产、商业贸易、食品饮料、通信和家电。
- 利润增速回升的行业有农业、采掘、通信、商业贸易、机械和银行。
- ROE较高的行业为家电、食品饮料、钢铁、建材、地产，其中建材、农业和采掘的ROE提升明显。
- 经营现金流与营收比率提升的行业有军工、地产、钢铁、建材和医药。