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财通证券研究所晨会纪要总结（2018年11月1日）

核心内容概览

A股市场表现

• 当日涨幅：上证指数上涨1.4%，中小板指上涨1.5%，创业板指上涨1.2%，上证50上涨1.5%，沪深300上涨1.4%。
• 一周涨幅：上证指数微涨0.0%，中小板指下跌1.1%，创业板指微涨0.2%。
• 一个月涨幅：所有指数均持平。

港股市场表现

• 当日涨幅：恒生指数上涨1.6%，恒生国企指数上涨1.4%。
• 一周涨幅：恒生指数微跌0.1%，恒生国企指数微跌0.4%。
• 一个月涨幅：所有指数均持平。

美股市场表现

• 当日涨幅：道琼斯指数上涨1.8%，标普500上涨1.6%，纳斯达克指数上涨1.6%。
• 一周涨幅：道琼斯指数微跌0.4%，标普500微跌0.8%，纳斯达克指数微跌2.1%。
• 一个月涨幅：道琼斯指数下跌6.7%，标普500下跌8.3%，纳斯达克指数下跌10.9%。

主要观点

A股三季报业绩分析

• 整体表现：A股三季报业绩增速为10.44%，较中报下降3.62个百分点；营收增速为12.44%，略有提升。
• 成本与毛利率：营业成本增速为15.91%，高于收入增速，导致毛利率微幅下行。
• 盈利结构：中游、上游、TMT板块对业绩贡献增加，金融与消费板块贡献减少。
• ROE变化：非金融石油石化ROE（TTM）下滑至9.51%，主因销售净利率和资产周转率下降。
• 板块表现：主板业绩下滑至11.04%，中小板降至7.14%，创业板降至1.48%。
• 上游板块：业绩与盈利能力均有所改善。
• 风险提示：业绩大幅波动风险。

行业表现

• 前五名行业：旅游综合（+5.5%）、水泥制造（+4.8%）、稀有金属（+4.4%）、酒店（+4.3%）、基础建设（+4.1%）。
• 后五名行业：动物保健（-1.2%）、证券（-0.9%）、多元金融（-0.3%）、汽车整车（-0.1%）、其他轻工制造（0.0%）。

重点推荐个股及行业分析

中国国旅

• 业绩表现：前三季度营收341.01亿元（+64.39%），归母净利润27.05亿元（+41.79%）。
• 事件驱动：拟整合海免，实现海南免税市场统一；开拓市内免税店，拓宽消费场景。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.86/2.45/2.91，PE分别为26.8/20.3/17.1X。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、销售不及预期。

锦江股份

• 业绩表现：前三季度营收109.57亿元（+9.23%），归母净利润8.72亿元（+22.51%）。
• 事件驱动：新开店进度符合预期，中端酒店提价逻辑延续；进博会有望提升淡季业绩。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.18/1.46/1.78，PE分别为18.3/14.7/12.1倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、新开店进度不及预期、入住率不及预期。

金逸影视

• 业绩表现：前三季度营收15.56亿元（-5.12%），归母净利润1.38亿元（-3.85%）。
• 事件驱动：放映收入增速低于大盘，预计Q4业绩承压；自建影院增速较快，项目储备丰富。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.81/0.87/0.95元。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：观影情绪下降、优质内容供给不足、影城扩张不及预期。

万达信息

• 业绩表现：前三季度营收15.68亿元（+14.15%），归母净利润1.52亿元（+36.63%）。
• 事件驱动：毛利率小幅提升，费用率全面下降；布局智慧城市，拓展医疗与政务信息化。
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为4.13亿元、5.43亿元、7.24亿元。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：平台建设不及预期、市民云拓展不及预期。

网宿科技

• 业绩表现：前三季度营收46.32亿元（+21.98%），净利润6.13亿元（+7.16%）。
• 事件驱动：深耕边缘计算，优化内部管理；拟回购股份2-4亿元，彰显信心。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为66.89亿元、82.94亿元、102.68亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价8.8元。
• 风险提示：CDN竞争激烈、边缘计算项目进展不及预期。

日海智能

• 业绩表现：前三季度营收26.81亿元（+48.58%），归母净利润1.03亿元（+46.40%）。
• 事件驱动：Q3毛利率大幅提升至25.7%；物联网业务推进顺利，订单充足。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为53.34亿元、68.79亿元、87.63亿元。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价25元。
• 风险提示：模组竞争加剧、收购新增商誉减值风险。

晨会事件点评

政治局会议解读

• 核心内容：强调经济下行压力加大，再次强调“六稳”，提出资本市场改革。
• 市场影响：短期市场震荡向上，长期需关注宏观经济压力对市场走势的影响。
• 投资建议：看好基建板块，增强市场信心。

信达生物港股上市首日大涨

• 行业背景：肿瘤免疫治疗市场前景广阔，PD-1/PD-L1抗体具有显著优势。
• 公司优势：信迪利单抗为国内首批PD-1单抗之一，具备先发优势；生物类似药研发领先。
• 投资建议：看好公司核心品种及研发管线，维持积极态度。

投资评级标准

• 个股评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅5%-15%；
  • 中性：预计个股相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅-5%至-15%；
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

• 行业评级：

  • 增持：预计行业整体回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计行业整体回报介于市场-5%至5%；
  • 减持：预计行业整体回报低于市场-5%。

风险提示

• 业绩波动、宏观经济变化、市场竞争加剧、政策不确定性、技术发展不及预期等。

分析师信息

• 马涛：SAC：S0160518060001
• 陶冶：SAC：S016051711002
• 陶治：SAC：S016051711002
• 李宏涛：SAC：S0160518080001
• 张文录：SAC：S0160517100001

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