20180903-万联证券-2018年半年报分析_业绩拐点仍需等待_15页_1mb

2018年A股半年报分析总结

核心内容

2018年A股整体业绩仍维持高增长，但增速有所回落。数据显示，A股净利润同比增速在10%以上，但环比分化明显，非金融板块净利润环比增速持续下行，而整体及扣除金融和两桶油后的净利润环比有所反弹。经济政策的转向和信贷宽松对A股盈利起到一定支撑作用，但工业增加值增速仍低迷，尚未对盈利产生明显影响。

主要观点

• A股净利润增速：2018年第二季度，全部A股净利润同比增速为12.95%，扣除金融后为16.59%，扣除金融和两桶油后为13.72%。整体增速虽稳定，但较一季度有所回落。
• 板块分化明显：主板净利润增速有所反弹，与全部A股一致；中小板净利润增速持续下滑，创业板净利润增速在一季度回升后再度回落，业绩拐点尚未明确。
• 盈利质量改善：ROE（净资产收益率）整体处于上行通道，主要得益于资产负债率上升和销售净利率提升。但创业板ROE出现明显拐点，值得关注。
• 行业表现差异：钢铁、建筑材料、商业贸易、化工、国防军工等行业净利润增速靠前，而通信、交通运输、农林牧渔等行业的净利润增速落后。

关键信息

A股整体盈利情况

• 净利润同比增速：2018Q2为12.95%，2018Q1为24.43%，2017Q4为26.86%。
• 扣除金融后的增速：2018Q2为16.59%，2018Q1为32.98%，2017Q4为40.08%。
• 扣除金融和两桶油后的增速：2018Q2为13.72%，2018Q1为32.43%，2017Q4为39.89%。
• 单季净利润环比变化：A股整体和扣除金融、两桶油后的净利润环比反弹，但非金融板块仍处于下滑趋势。

板块盈利情况

• 主板：净利润增速为14.07%，营收增速为11.16%。过去三个季度净利润增速分别为17.06%、13.74%和21.96%。
• 中小板：净利润增速为14.56%，营收增速为22.12%。过去三个季度净利润增速分别为17.27%、31.97%和29.47%，但二季度出现明显下滑。
• 创业板：净利润增速为8.08%，营收增速为19.88%。过去三个季度净利润增速分别为10.69%、41.28%和-11.23%，呈现明显波动。

盈利质量分析

• ROE（净资产收益率）：2018Q2全部A股ROE_TTM为10.91%，中小板为9.96%，创业板为6.85%。
• ROE驱动因素：资产负债率上升和销售净利率提升是A股整体ROE走高的主要原因。
• 行业ROE表现：家用电器、建筑材料、钢铁、食品饮料、银行等板块保持较高ROE水平，而交通运输、农林牧渔等板块ROE下滑。

行业盈利增速

• 净利润增速靠前行业：钢铁（133.7%）、建筑材料（93.3%）、商业贸易（56.2%）、化工（50.2%）、国防军工（46.5%）、房地产（40.6%）、采掘（36.3%）、食品饮料（34.9%）、休闲服务（34.1%）、有色金属（30.3%）。
• 净利润增速落后行业：通信（-77.1%）、交通运输（-49.5%）、农林牧渔（-27.5%）、综合（-4.1%）。

2018年下半年业绩展望

• 整体盈利前景：预计下半年A股盈利增速将逐步企稳，但短期内仍存在下行压力。
• 板块预测：中小板净利润增速有进一步下滑压力，创业板营收增速持续下滑，商誉减值隐忧未消，业绩拐点仍需等待。
• Wind一致盈利预期：预计2018年和2019年A股整体盈利预期较为乐观，但创业板表现可能反复。

风险提示

• 经济超预期下滑：若经济增速低于预期，可能对A股盈利产生负面影响。
• 中美贸易争端前景不明：可能影响出口和市场情绪。
• 海外资本市场波动加大：可能对A股形成压力。

行业投资评级

• 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上。

其他信息

• 分析师信息：宋江波，执业证书编号：S0270516070001，电话：021-60883490，邮箱：songjb@wlzq.com.cn。
• 联系人信息：常丹丹，电话：021-60883482，邮箱：changdd@wlzq.com.cn。
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