山证策略·2018三季报业绩分析：业绩放缓，期待企稳-20181101-山西证券-25页-1mb

山证策略-2018三季报业绩分析总结

核心内容概述

2018年第三季度A股整体业绩表现较弱，盈利增速全面放缓，市场预期持续悲观。尽管部分权重板块如主板和上证50表现相对稳健，但中小板和创业板净利润增速明显下滑，甚至转为负增长。宏观经济放缓已对A股盈利造成显著影响，市场整体面临较大的业绩下行压力，短期内仍以防御为主。

主要观点

• A股整体业绩弱：剔除石油金融后，A股单季营收增速为11.35%，净利润增速为2.03%，较二季度大幅回落。
• 中小创进入杀盈利阶段：中小板净利润增速连续7个季度回落，三季度为-3.34%；创业板剔除温氏股份后净利润增速为-9.55%，连续两个季度为负增长。
• 权重板块相对坚挺：主板（剔除中小企业板）和上证50营收与利润增速相对稳定，权重股表现优于中小创。
• 市场预期悲观：65%的分析师下调盈利预期，市场整体悲观情绪浓厚。
• ROE全面回落：A股整体ROE跌回2-3%区间，净利润率下降是主因，资产周转率下滑加剧了这一趋势。
• 宏观经济传导至报表：宏观经济放缓已明显影响上市公司业绩，四季度盈利下行压力较大。
• 民企受冲击更大：民企营收与利润增速下滑显著，而国企表现相对稳定，融资环境改善为民企带来一定利好。
• 创业板成长隐患：创业板资产减值损失增加，商誉仍是压制其表现的重要因素。
• 行业分化明显：多数行业盈利增速放缓，仅少数如农林牧渔、通信等表现出增长，强周期行业如采掘、房地产表现较弱。
• 政策刺激短期有效：市场短期风险偏好提升，但盈利未明显改善，市场反转仍需基本面企稳。

关键信息

业绩数据概览

• 全部A股：营收增速11.35%，净利润增速2.03%
• 全部A股（非金融）：营收增速13.6777%，净利润增速6.9516%
• 全部A股（非金融石油石化）：营收增速13.3227%，净利润增速2.0259%
• 创业板：营收增速15.1098%，净利润增速-9.6616%
• 创业板（剔除温氏股份）：营收增速15.3664%，净利润增速-9.5519%
• 全部主板（含中小企业板）：营收增速12.42%，净利润增速3.9598%
• 全部主板（剔除中小企业板）：营收增速12.0531%，净利润增速4.6882%
• 上证国企成份：营收增速9.88%，净利润增速-4.85%
• 上证民企成份：营收增速29.57%，净利润增速-12.57%
• 中证国企成份：营收增速7.74%，净利润增速-4.84%
• 中证民企成份：营收增速2.73%，净利润增速-12.86%

行业表现

• 营收增速：采掘、电子、机械设备等行业增速较高，但多数行业增速放缓。
• 净利润增速：家用电器、房地产、商业贸易等板块增速下滑明显，农林牧渔、通信、交通运输等略有回升。
• 资产负债率：机械设备行业降幅最大，电子行业增幅最大，显示行业分化。
• 三费/营收：银行、房地产、非银金融三费占营收比重上升，电子、计算机三费比重下降。

风险与展望

• 宏观经济风险：断崖式下跌、中美贸易摩擦、国际原油价格波动、人民币汇率大幅波动等风险因素可能进一步影响市场。
• 政策影响：尽管政策层面积极，但传导至企业报表仍需时间。
• 市场策略：短期以防御为主，四季度盈利下行压力大，市场反转需基本面改善。

总结

2018年三季报显示A股整体盈利增速放缓，中小创进入杀盈利阶段，权重板块相对稳定。宏观经济影响已传导至企业报表，多数行业面临业绩挑战。政策刺激虽短期提升市场风险偏好，但盈利未显著改善，市场仍需基本面企稳。创业板成长隐患明显，商誉问题仍需关注。整体来看，市场仍处于调整阶段，投资需谨慎。