20230321-浙商证券-药明康德-603259.SH-公司2022年年报点评_23年主业望延续强劲_持续看好_4页_1mb

药明康德2022年年报点评总结

核心内容

药明康德（603259）2022年业绩表现强劲，收入和净利润均实现大幅增长，公司整体经营质量良好，现金流充裕。2023年公司预计主业收入增速在30%左右，盈利能力有望进一步提升，重点推荐。

2022年业绩亮点

• 收入与利润：
  2022年总收入为393.55亿元，同比增长71.84%；归母净利润为88.14亿元，同比增长72.91%；扣非净利润为82.60亿元，同比增长103.27%；经调整Non-IFRS净利润为93.99亿元，同比增长83.17%。

• 季度表现：
  2022年第四季度收入109.60亿元，同比增长71.76%；归母净利润14.36亿元，同比下降6.5%；扣非净利润20.28亿元，同比增长111.83%；经调整Non-IFRS净利润26.27亿元，同比增长98.85%。

• 现金流：
  经营活动产生的现金流量净额为106.16亿元，同比增长131.32%，显示出公司良好的经营效率和现金流管理能力。

业务拆分与增长情况

化学业务

• 剔除特定商业化项目后，2022年收入同比增长39.7%。
• 2022年第四季度收入同比增长100%，其中药物发现业务同比增长24%，小分子CDMO业务同比增长35%以上。

测试业务

• 2022年收入同比增长26.4%。
• 实验室分析及测试收入同比增长36.1%，其中安评业务同比增长46%，医疗器械测试业务同比增长33%。
• 临床CRO及SMO收入同比增长6.4%，其中SMO收入同比增长23.5%。

生物学业务

• 2022年收入同比增长24.7%，第四季度收入同比增长24%。

CGT CDMO业务

• 2022年收入同比增长27.4%，第四季度同比增长33.01%。
• 相较于2022年第三季度的8.4%增长，显著改善。
• 公司在2022年底执行了50个临床前和临床I期项目，10个临床II期项目，8个临床III期项目，其中2个项目已提交BLA，2个项目处于上市申请准备阶段。
• 预计2023年下半年将迎来商业化生产项目。

DDSU业务

• 2022年收入同比下降22.5%，第四季度同比下降6.7%。

2023年展望

• 收入预期：
  公司预计2023年总收入同比增长5%-7%，其中剔除特定商业化项目后，化学业务收入预计增长36%-38%，其他业务板块预计增长20%-23%，DDSU业务预计收入同比下降20%。

• 盈利预期：
  经调整Non-IFRS净利润预计超过100亿元，净利率有望提升，意味着盈利增长可能快于收入增速。

• 主要驱动因素：
  小分子CDMO业务表现强劲，收入增速超过化学业务部，公司CRDMO一体化模式有效提升了商业化项目的可兑现性。

投资评级与估值

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  2023-2025年EPS分别为3.25、4.01和4.96元/股。
• 估值指标：
  2023年3月20日收盘价对应2023年PE为23倍，2024年PE为18倍，处于相对低估位置。

风险提示

• 全球创新药研发投入景气度下滑风险；
• 国际化拓展不顺造成业务下滑风险；
• 各竞争风险；
• 汇兑风险；
• 公允价值波动带来的不确定性风险。

财务摘要

主要财务比率

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

建议与免责声明

• 投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论，应结合自身情况独立评估。
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