20230321-国联证券-药明康德-603259.SH-业绩持续高增长_一体化优势凸显_3页_387kb

药明康德（603259）总结

核心内容

药明康德（603259）是一家在医药生物行业具有显著一体化业务布局的CXO（合同研究组织）龙头企业。公司2022年业绩持续高增长，收入与利润均实现大幅增长，同时积极拓展产能和业务布局，推动长期发展。

业绩表现

• 2022年全年业绩：
  公司2022年实现收入393.55亿元，同比增长71.84%；归母净利润88.14亿元，同比增长72.91%；扣非后归母净利润82.60亿元，同比增长103.27%。

• 2022年第四季度：
  实现收入109.60亿元，同比增长71.76%；归母净利润14.36亿元，同比下滑6.46%；扣非后归母净利润20.28亿元，同比增长111.83%。

多业务协同并进

公司业务涵盖多个领域，推动整体业绩增长：

• 化学业务：收入288.50亿元，同比增长104.79%，剔除特定商业化项目后仍保持近40%增长。
• 测试业务：收入57.19亿元，同比增长26.38%。
• 生物学业务：收入24.75亿元，同比增长24.69%，其中新分子种类相关收入同比增长近90%。
• 细胞与基因疗法CTDMO业务：收入13.08亿元，同比增长27.44%，预计2023年下半年将迎来商业化项目。
• 国内新药研发服务部：收入9.70亿元，同比下降22.49%，公司因业务迭代升级进行主动调整。

一体化布局与产能建设

公司持续推进一体化布局，为业绩增长奠定基础：

• 2022年化学药工艺研发和生产赢得分子973个，其中1个已实现商业化。
• 实现17个项目从临床前至临床的转化，推动收入增长。
• 产能建设：
  化学业务板块完成常州三期、常熟工厂的投产和武汉华中总部的投用；
  测试业务板块苏州和启东的55000平米实验室预计2023年陆续投入使用。

盈利预测与估值

• 收入预测：
  2023年预计420亿元（原值464亿元），同比增长6.63%；
  2024年预计513亿元，同比增长22.23%；
  2025年预计622亿元，同比增长21.18%。

• 归母净利润预测：
  2023年预计95亿元，同比增长7.52%；
  2024年预计115亿元，同比增长21.59%；
  2025年预计142亿元，同比增长23.57%。

• EPS预测：
  2023年3.20元，2024年3.89元，2025年4.81元，3年CAGR为17.34%。

• 估值：
  2023年给予26倍PE，对应目标价99.84元，维持“买入”评级。

财务数据概览

风险提示

• 地缘政治风险
• 行业竞争加剧
• 行业需求不及预期
• 药品审批政策变化
• 产能落地不及预期

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：80.26元
• 目标价格：99.84元
• 分析师：郑薇
• 执业证书编号：S0590521070002
• 邮箱：zhengwei@glsc.com.cn

关键信息

• 公司持续高增长，2022年收入与利润均实现显著增长。
• 多元化业务布局，化学、测试、生物学及CTDMO业务协同并进。
• 一体化战略推动公司业务增长，新产能建设保障未来增长。
• 估值合理，维持“买入”评级。
• 需关注行业竞争、政策变化及产能落地情况。