20220813-天风证券-桃李面包-603866.SH-基本盘稳健向好发展_产能有序释放助推全国扩张_3页_739kb

桃李面包（603866）总结

核心内容概述

桃李面包在2022年上半年实现了营业收入32.06亿元，同比增长9.06%；归母净利润3.58亿元，同比下降2.90%。尽管营收保持增长，但净利润率有所下滑，主要受原材料价格及物流费用上涨影响。公司通过加快市场终端拓展、加强新品研发与推广、优化供应链管理等措施，推动业务稳健发展，并在全国范围内推进产能释放以支持扩张。

主要观点

营收增长情况

• 2022H1营收：32.06亿元，同比增长9.06%。
• 2022Q2营收：17.54亿元，同比增长8.75%。
• 分产品增长：
  • 面包及糕点：31.79亿元，同比增长8.63%。
  • 月饼：0.02亿元，同比增长141.59%。
  • 粽子：0.13亿元，同比增长7.01%。
  • 其他：0.12亿元，同比增长9967.00%。
• 分区域增长：
  • 华北：7.18亿元，同比增长5.26%。
  • 东北：13.51亿元，同比增长2.06%。
  • 华东：9.06亿元，同比增长43.61%。
  • 华中：0.96亿元，同比增长12.74%。
  • 西南：3.98亿元，同比增长4.65%。
  • 西北：2.24亿元，同比增长12.84%。
  • 华南：2.51亿元，同比增长3.55%。

利润表现

• 2022H1毛利率：25.13%，同比下降1.46个百分点。
• 2022H1净利率：11.16%，同比下降1.37个百分点。
• 利润下滑原因：
  • 原材料价格上涨。
  • 终端配送服务费用增长。
  • 去年同期有较高的其他收益、汇兑收益及理财收益。
  • 人力成本增加及研发车间和设备折旧费用上升。

产能与扩张

• 截至2022年上半年，公司已投入使用22个生产基地，正在建设6个新基地。
• 已投产基地整体产能利用率为78.51%，部分基地因投产时间较短，产能利用率较低。
• 随着下半年产能释放，预计公司增长将得到进一步提振。
• 公司在华东市场增长势头良好，未来有望进一步推进全国化布局。

关键信息

财务预测

估值指标

财务比率

营销与研发策略

• 公司加强新品研发，推出如轻乳芝士蛋糕、撕圈黄油面包等产品，推动产品多样化。
• 线下市场加快终端拓展，提升对头部客户的定制化服务能力。
• 线上渠道积极布局，与专业代运营公司合作，探索社区团购等新零售模式。

风险提示

• 食品安全控制风险。
• 原材料价格波动风险。
• 市场变化风险。

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：14.34元。
• 目标价格：未提供。

作者信息

• 吴文德：分析师，SAC执业证书编号：S1110520070003，邮箱：wuwende@tfzq.com。
• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com。
• 赵婕：联系人，邮箱：zhaojie@tfzq.com。

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