20180816-申万宏源-2018年7月上市险企保费数据点评_负债端持续修复_保障类新单和价值贡献可期_5页_593kb

2018年8月16日保险行业分析总结

核心内容

2018年8月16日，申万宏源研究发布了一份关于上市险企2018年7月保费数据的点评报告。报告指出，尽管上半年保险行业面临一定的挑战，但负债端持续修复，保障类产品的销售和价值贡献值得期待。同时，报告对资产端表现及估值进行了分析，并提出了投资建议。

主要观点

1. 负债端持续修复

• 整体表现：平安、国寿和新华保险7月单月原保费同比增速分别为18.5%、9.8%和12.6%，1至7月累计同比增速分别为19.5%、4.4%和11.0%。
• 保障类产品增长：平安寿险个人业务7月单月新单同比增速为15.2%，虽然较6月略有下滑，但1至7月累计新单同比降幅收窄至-4.7%，预计全年有望修复至+7%。
• 续期业务占比提升：平安寿险续期业务占比提升9个百分点至66.6%，显示出龙头公司的经营实力。
• 保障类产品吸引力增强：下半年年金类产品的吸引力逐步显现，有助于稳定代理人团队，反哺保障型产品销售。

2. 产险业务表现

• 车险改革：自8月1日起，车险产品费率“报行合一”正式实施，手续费率将与报备一致，强化行业自律，控制手续费率。
• 新车销量承压：7月新车销量同比下滑4.0%，但平安产险7月车险原保费同比增速为5.9%。
• 非车业务增长：平安产险1至7月非车业务原保费同比增长45%，占比提升6个百分点至28.5%。

3. 保障型产品对比

• 产品特点：国寿福至尊、平安福、多倍保、金佑人生均为终身保障型产品，非分红，且提供轻症和重症保障。
• 轻症保障：国寿福至尊轻症种类为30种，多倍保为50种，金佑人生为100种。
• 赔付次数：多数产品提供3次赔付，国寿福至尊和金佑人生为180天等待期，平安福为90天等待期。
• 费率对比：以30岁男性、20年缴、30万保额为例，平安福首年保费为9397元，国寿福至尊为10092元，多倍保为10440元，金佑人生为8430元。

4. 估值与投资建议

• 估值分析：2018年8月15日，中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险的PEV分别为0.7-1.1倍。
• NBV预测：预计2018年全年NBV同比增速分别为+7%、-18%、-12%和+4%。
• 投资建议：重申保险板块为大金融首选子行业，关注其高性价比和业绩确定性，推动估值修复。推荐标的包括新华保险、中国平安和中国太保。

关键信息

• 风险提示：长端利率快速下行可能对资产端产生负面影响；保障类产品销售可能不及预期。
• 投资评级：保险板块为“看好”（Overweight），建议投资者关注其相对市场表现。
• 基准指数：沪深300指数，预计2018年下跌15%。
• 10年期国债利率：从3.7%下滑至3.5%，对资产端产生一定压力。

附录信息

• 证券分析师承诺：报告由具备执业资格的分析师独立、客观出具，不涉及任何利益补偿。
• 信息披露：申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，接受证监会证券投资咨询业务许可，编号为ZX0065。
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• 投资评级说明：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为买入、增持、中性、减持。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性或完整性。

总结

总体来看，2018年7月上市险企保费数据表现出一定的增长韧性，尤其是保障类产品销售持续修复。尽管资产端面临利率下行压力，但估值修复动能明确，投资建议以“看好”为主。报告强调了下半年保障类产品增长潜力，以及车险改革对行业长期健康发展的积极影响。