20181217-申万宏源-2018年11月上市险企保费数据点评_寿险新单淡季不淡_车险拖累产险增速_4页_750kb

2018年11月上市险企保费数据点评总结

核心内容

2018年11月，上市险企的保费数据反映出寿险业务在四季度淡季不淡，而车险业务则面临增速放缓的压力。整体来看，保险行业在保障型产品布局上表现积极，头部企业持续巩固市场地位，同时监管对“报行不一致”行为的严惩也对行业产生影响。投资方面，保险板块估值处于历史中低位，具备一定的吸引力。

主要观点

寿险业务：淡季不淡，结构优化

• 四季度表现：寿险公司在四季度积极布局保障型产品，以应对行业调结构趋势。平安寿险11月新单同比增速达14.8%，连续两个月保持在14%以上，全年有望实现小幅正增长（+1%）。
• 行业表现：中国人寿11月原保费同比增速为-1.7%，但1-11月累计增速为4.5%；太保寿险增速为25.4%，新华人寿为15.3%。
• 产品策略：平安升级大小平安福、鑫系列重疾和爱满分产品，提升保障范围；新华推出业内首款附加心血管特定重疾产品；太保推出“长相伴A”终身重疾产品，实现保障、储蓄、传承的综合服务。
• 续期业务：平安寿险1-11月累计续期业务占比达66.5%，较去年提升7.6个百分点，显示客户留存能力增强。

产险业务：车险拖累增速，头部效应凸显

• 车险表现：11月行业新车销量同比下滑13.8%，连续三个月两位数下滑，年初至11月末累计增速下滑至-1.65%。商用车三次费改地区保费充足率平均下滑20%-30%，预计2H18车险保费增速将在0%-3%低位区间。
• 监管影响：银保监会明确表示，若发现“报行不一致”行为，将对相关公司采取暂停销售等处罚措施，进一步强化监管底线。
• 头部公司表现：平安产险11月原保费同比增速为5.0%，非车业务为42.7%；太保产险为9.9%。头部企业增速显著优于同业，行业集中度持续提升。
• 投资展望：预计四季度产险业绩触底，关注龙头险企在农险和责任险领域的布局。

关键信息

投资建议

• 板块前景：保险板块兼具周期与成长属性，预期2019年全年保费平稳增长。
• NBV表现：平安、太保与新华有望实现NBV转正。
• 估值情况：当前PEV估值在0.7-1.0倍区间，处于历史中低位，具备配置价值。
• 推荐标的：中国平安、新华保险、中国太保。

风险提示

• 长端利率下行：可能对保险投资收益造成负面影响。
• 资本市场波动：可能拖累投资收益。
• 保障类产品销售不及预期：影响行业增长预期。

数据概览

表1：2018年11月上市险企月度保费数据（单位：亿元）

表2：保险行业重点公司估值表

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（+20%）、增持（+5%～+20%）、中性（-5%～+5%）、减持（-5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

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