20210415-兴业证券-上市险企2021年3月保费数据点评_寿险新单受需求提前释放影响承压_险企Q1负债端分化_4页_598kb

保险行业周报总结：2021年4月6日-4月11日

核心内容

本报告分析了2021年3月上市险企的保费数据，并对保险行业的负债端和资产端进行了评估。整体来看，寿险新单受需求提前释放和代理人适应新产品销售周期的影响，出现承压现象，但部分公司通过银保渠道和续期保费的带动，仍能保持总保费的稳健增长。车险业务受车险综合改革影响，出现负增长，而非车险业务则延续高增趋势，尤其是意健险、农险等险种。

主要观点

寿险业务表现

• 3月寿险新单承压：主要受新旧重疾险切换导致的需求提前释放影响，同时代理人对新产品的理解和销售方式仍需时间。
• Q1寿险保费增速分化：
  • 新华保险：1-3月寿险保费同比+8.8%，3月+3.3%
  • 中国人寿：1-3月寿险保费同比+5.2%，3月-12.4%
  • 中国太保：1-3月寿险保费同比+3.9%，3月-7.5%
  • 中国平安：1-3月寿险保费同比-4.1%，3月-9.3%
  • 中国人保（含人保健康）：1-3月寿险保费同比+2.6%，3月-25.9%
• 国寿与太保表现：
  • 国寿因基数较高，预计Q1新单和NBV出现负增长，但续期保费带动总保费稳健增长。
  • 太保因基数较低且提前布局开门红，预计Q1NBV增速同比持平。
• 新华与平安表现：
  • 新华寿险总保费增速高于同业，银保渠道表现良好，预计Q1NBV实现个位数增长。
  • 平安3月个人业务新单同比-17.1%，但Q1累计个人业务新单同比+19.1%，预计Q1NBV增速在15%左右。

车险与非车险业务表现

• 车险业务受车险综合改革拖累：Q1车险保费增速整体不高，行业大个位数负增长，预计全年仍将持续。
• 非车险业务延续高增趋势：
  • 信保业务规模继续压缩。
  • 意健险、农险、责任险、企财险、货运险等险种保持较高增长。
• 具体数据：
  • 人保：车险-6.7%，意健险+25.4%，农险+24.9%，责任险+19.1%，企财险+8.4%，信用保证险-80.4%，货运险+21.0%
  • 平安：车险-8.8%，非车险-15.8%，意健险+28.4%

关键信息

• 投资建议：对于负债端不必过度悲观，继续看好保险板块估值修复。
• 资产端表现：十年期国债收益率保持在3.2%上方。
• 估值水平：目前上市险企对应2021年PEV为0.52-0.92倍，远低于中枢，对不利因素反应充分。
• 推荐个股：中国平安（长期竞争优势强，寿险改革成效有望显现）；中国太保（估值较低，战略转型持续推进）。

风险提示

• 重疾险销售不及预期
• 代理人规模和质量下滑
• 利率超预期下行

结构总结

寿险业务

• 3月新单承压：主要受新旧重疾险切换和代理人适应期影响。
• Q1增速分化：新华、国寿、太保、人保、平安的增速不一，新华表现最强。
• NBV预期：新华、平安、太保NBV有望实现个位数增长，国寿可能负增长。

产险业务

• 车险增速低迷：受车险综合改革影响，Q1大个位数负增长。
• 非车险高增：意健险、农险等险种保持较高增长，信保业务压缩。
• 行业趋势：非车险业务整体表现优于车险。

投资建议

• 估值修复预期：保险板块估值处于低位，有修复空间。
• 个股推荐：中国平安、中国太保。

风险提示

• 重疾险销售不及预期
• 代理人规模和质量下滑
• 利率超预期下行