深度报告-20240521-华安证券-博雅生物-300294.SZ-聚焦主业轻装上阵_浆站扩张未来可期_25页_1mb

博雅生物分析总结（华安证券）

公司概况

博雅生物是华润大健康板块的血液制品龙头企业，专注于人血白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子三大类产品的研发与生产。2023年，公司通过剥离非核心资产并聚焦主业，尽管面临商誉减值等短期压力，业绩仍实现稳步回升，血液制品业务占比提升至54.7%。

业绩表现

2023年经营情况

• 在营浆站：16个（2023年底）
• 年采浆量：4673吨（同比增长64.7%）
• 血液制品营收：145.2亿元（同比增长104.1%）
• 核心产品表现：
  • 纤维蛋白原：营收41.9亿元，毛利率75.94%
  • 静注人免疫球蛋白：营收44.5亿元，毛利率66.61%
  • 人血白蛋白：营收43.8亿元，毛利率65.39%

发展战略

浆站扩张

作为央企平台，公司借助华润资源优势持续拓展浆站网络，计划在五年内建设30家浆站。2023年9月获新增两个浆站批文，预计2024年中期投产。

产品研发

重点发展创新产品管线：

• 高浓度静丙：临床安全性优势显著
• C1酯酶抑制剂：国内首家获临床批件
• 血管性血友病因子（VWF）：临床进展顺利

投资价值评估

预测数据

• 给予"买入"评级
• 2024-2026年营收预测：1971亿→2136亿→2289亿
• 净利润预测：55.7亿→61.8亿→68.0亿
• ROE持续提升：32%→72%→75%

风险提示

• 新产品研发不确定性风险
• 行业监管趋严可能带来的成本压力

结论

公司兼具民营企业经营活力与央企资源优势，在浆站网络快速扩张、核心产品管线不断丰富、吨浆效率保持行业领先的多重驱动下，有望实现业绩的加速增长。建议投资者密切关注其后续产能扩张进度及新产品上市情况。