博雅生物-300294.SZ-聚焦主业轻装上阵，浆站扩张未来可期-20240526-华安证券-25页_1mb

博雅生物：聚焦血液制品主业，华润赋能拓展浆站资源

要点提要

博雅生物是华润大健康板块的血液制品平台，全国少有的三大类血液制品（人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子）齐全的企业。2023年业绩受商誉减值影响，血液制品业务实现104.1%增长。公司剥离非血制品业务，聚焦主业，逐步完成复大医药、天安药业等非血业务的剥离处置。

核心业务与财务表现

• 血液制品业务：2023年收入145.2亿元，同比增长104.1%，毛利率69.74%，三大产品表现各异，静丙、白蛋白增长显著。
• 浆站扩张：14家在营浆站，2023年采浆量4,673吨，同比增长64.7%，吨浆效率行业领先。
• 研发投入：C1酯酶抑制剂获临床批件，高浓度静丙、VWF因子等在研产品进展顺利。

发展前景与投资建议

• 华润平台赋能，浆站拓展目标达30家，2024年采浆量预期两位数增长。
• 新产品不断丰富，助力长期增长，预计2024-2026年营收、净利润年均增速超过70%。

总结

博雅生物聚焦血液制品主业，剥离非核心资产，提升运营效率。华润资源赋能加速浆站布局，吨浆效率行业领先。血液制品业务持续增长，新产品管线丰富，为“十四五”期间业绩稳步回升奠定基础。

2024年投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标PE 30X。