20240828-东海证券-博雅生物-300294.SZ-公司简评报告_业绩符合预期_浆站资源积极拓展_4页_349kb

博雅生物公司简评总结

业绩情况
2024年上半年，公司实现营业收入896亿元，同比下降41.87%，归母净利润31.6亿元，同比下降30.5%。业绩波动主要源于公司去年转让非核心资产股权。第二季度单季业绩边际改善明显，扣非净利润大幅增长100.2%。上半年，销售毛利率和销售净利率均有显著提升，反映出公司聚焦主业的战略成效。

血制品业务
尽管大盘调整，公司血制品业务营收仍实现正增长（+36.4%），但由于去年同期获得了较多来自控股子公司的收益，导致净利润出现下滑。产品结构方面，人血白蛋白和新增成分血增长强劲，而静注人免疫球蛋白受高基数和集采影响销售下滑。尽管血制品收入增长，但仍需关注集采政策持续发酵对公司产品销售的潜在影响。

浆站资源与原料保障
2024年上半年采浆量实现高速增长，达到2.47万吨，同比增长146.3%。新增泰和、乐平两张单采血浆许可证，并通过收购绿十字香港控股，新增血浆站和生产牌照，这将显著提升公司原料血浆供应规模，稳固其竞争优势。

研发投入与未来发展
公司持续加大研发投入，2024年上半年研发费用率约为3.39%。目前多个产品持续推进，如高浓度静丙已补充申请，有望于2025年上市，其他项目也稳步推进，产品结构逐步优化，未来增长动能较强。但由于受到的干扰，其影响尚未完全消除。

盈利预测与评级
东海证券维持“买入”评级，预期公司2024-2026年营业收入分别为2108亿、2387亿、2679亿元，归母净利润661亿、780亿、910亿元，对应市盈率分别为2448、2075、1778倍。当前市净率为16.69倍。评价说明公司将主业聚焦后或许仍有增长空间，其战略转型可能获收益提升。

风险提示
主要风险包括浆站获批进度、产品研发进展、行业政策监管等不确定性。同时，采浆量的稳定增长也依赖于浆站布局的顺利推进。

分析师声明与免责声明
报告内容及分析师观点反映其研究，无利益冲突。内容基于合法合规公开资料，但不构成投资建议，使用者自行承担风险。

摘要
报告核心在于强调公司虽然上半年业绩整体符合预期，但部分业绩波动并非核心业务影响，而是资产剥离所致。血制品业务尽管净利润暂时承压，但新增血液采集量增长迅猛，研发投入持续加大，产品线扩展和生产力提升为公司未来发展提供了强支持。