博雅生物-300294.SZ-聚焦主业轻装上阵，浆站扩张未来可期-20240521-华安证券-25页_1mb

博雅生物公司研究报告总结

1. 公司概览与战略定位
博雅生物是华润大健康板块的血液制品平台，核心产品覆盖人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类，国内产能领先。近日剥离非血制品业务（复大医药、天安药业），聚焦血液制品主业，优化产业布局。

2. 血液制品业务表现

• 2023年血制品业务收入145.2亿元，同比增长1041%，占总收入比重达54.7%。
• 核心产品：
  • 纤原：收入41.9亿元，市占率32%；
  • 静丙：收入44.5亿元，增长167.3%；
  • 白蛋白：收入43.8亿元，增长165.2%。
• 技术优势：生产工艺获专利，吨浆收入超行业均值，内部附加值达56万元/吨。

3. 华润资源整合与浆站扩张

• 华润入主后资源整合显著，单采血浆站总数计划增至30家，2023年采浆量4673吨（同比增长64.7%）。
• 持续优化浆站选址与管理，吨浆效率行业领先，2024年采浆量预计突破5300吨。

4. 研发与创新管线

• 在研项目包括C1酯酶抑制剂、高浓度静丙等，部分已进入临床阶段。
• 与国内医学机构合作推进小核酸、基因治疗等前沿技术，为行业升级奠定基础。

5. 财务预测与评级

• 华安证券预测2024-2026年营收依次为197.1亿、213.6亿、228.9亿，归母净利润依次为55.7亿、61.8亿、68.0亿，首予“买入”评级。
• 关键假设：血液制品稳健增长，吨浆量达5300吨，吨浆毛利破7亿元门槛。

6. 核心风险

• 新品研发周期长，集采政策影响产品定价；
• 行业竞争加剧；
• 技术创新与经营合规性挑战。

综上，公司聚焦血液制品主业，优化业务结构后有望实现长期增长，华润赋能进一步强化浆站资源与研发实力，估值规划显示未来资本市场认可度持续提升但需警惕政策与市场竞争风险。