20240825-华源证券-博雅生物-300294.SZ-业绩符合预期_静待华润赋能逐步兑现_2页_423kb

博雅生物(300294SZ)研究报告分析总结

📅 公司事件：

博雅生物发布2024年半年报， 营收896亿元，同比下滑3056%（原文笔误，原文为“同比下滑4187%”，但正文关键数据如2024Q2营收“同比下滑3914%”，应取后者）， 归母净利润316亿元，同比下滑305%， 扣非归母净利润256亿元，同比增长507%。核心业务血制品营收增长364%，净利润同比下降422%，主要受去年同期高分红及理财收益下降影响。

📊 经营效率与外延战略：

2024年上半年采浆量达24689吨（含绿十字部分），同比增长146%；核心产品批签发情况显示，白蛋白和静丙略有下滑，纤原增长91%。公司收购绿十字后获得安徽省生产牌照，凭借母公司管理优势，其采浆量及吨浆利润有较大提升空间。2024Q2业绩数据验证了公司经营效率处于行业领先，利润增长符合预期。

🧭 华润整合与战略地位：

自2021年华润医药入主后，博雅成为华润唯一血制品平台，获得政商资源支持，未来战略地位突出。华润计划在“十四五”期间推动公司在浆站总数和采浆规模翻番，目标是通过资源整合实现外延扩张。

😊 业绩展望与风险提示：

预计2024-2026年归母净利润将实现131%、83%、129%的大幅增长，估值PE持续走低，维持“买入”评级。但需关注行业竞争格局恶化、销售不及预期及政策风险。

📈 盈利预测：

单位：亿元

市场表现：当前股价对应PE约29-24倍，高于历史估值区间。计划增持动能显著。
风险提示：核心产品竞争、政策调控风险及销售不及预期。